Beim 'Lotto 6 aus 49'-Abwickler Fluxx (WKN 576.350, Ticker FXX, ISIN DE0005763502) scheint der Probebetrieb - erwartungsgemäss - sehr gut zu laufen. Deshalb hat die Firma eine Barkapitalerhöhung angekündigt, deren Details demnächst veröffentlicht werden. Bereits bekannt gegeben hat Fluxx, dass die Aktienanzahl um bis zu 3,21 Mio. neue Aktien auf bis zu 14,445 Mio. Stücke erhöht werden soll. Den Aktionären soll dabei ein unmittelbares Bezugsrecht eingeräumt werden, wonach die neuen Aktien den Aktionären im Verhältnis 7:2 (für 7 Aktien im Depot kann man 2 neue beziehen) zu einem noch festzulegenden Bezugspreis zum Bezug angeboten werden sollen. Weiters ist ein Bezugsrechtshandel vorgesehen. Mit dem Erlös aus der Aktienplatzierung will Fluxx den Ausbau des stationären Vertriebs von Lotto-Produkten und den europaweiten Aufbau weiterer Produktsegmente wie Sportwetten und Sportwettderivate sowie ergänzender Glücksspiel-Angebote finanzieren.
Vermutlich bald überall in Deutschland: Lotto im SupermarktWir schätzen, dass Fluxx bereits in den nächsten 1-2 Wochen Details des Bezugsangebotes veröffentlichen wird, in dem dann auch der Ausgabepreis der neuen Aktien bekannt gegeben wird. Angesichts des relativ hohen Volumens der Kapitalerhöhung wird ein Ausgabepreis der neuen Aktien von 7 bis 8 Euro erwartet. Das würde bei 3,21 Mio. neuen Papieren zwischen 22,5 und 25,7 Mio. Euro frisches Kapital in die Firmenkasse spülen. Wir würden schätzen, dass der Erlös der Kapitalerhöhung fast zur Gänze in die Ausweitung des stationären Lotto-Vertriebes in Supermärken investiert wird. Wir schätzen, dass bei Investitionskosten von 4.000 bis 5.000 Euro pro Supermarkt mit 3 Kassen damit etwa 5.000 Supermärkte ausgestattet werden könnten. Weiters denken wir, dass Fluxx bestimmt keine Kapitalerhöhung machen wird, wenn es nicht bereits erfolgreiche Vorgespräche gegeben hätte, dass das Geld auch so ausgegeben werden kann.
Somit wird Fluxx wohl gleichzeitig mit dem Bezugsangebot oder während der Bezugsfrist der neuen Aktien neue Verträge melden, die dem zeichnungswilligen Anleger ein Gefühl geben, wie sein Geld verwendet werden wird. Bisher hat Fluxx Vertriebsvereinbarungen mit EDEKA Nord (ca. 400 Läden könnten mit Lotto-Terminals ausgestattet werden), Fotopoint (200 Filialen) und OIL! (200 Tankstellen) gemeldet. Wir halten es für sehr wahrscheinlich, dass die Zusammenarbeit mit EDEKA Nord auf andere EDEKA-Regionalgesellschaften ausgeweitet wird. Inklusive Spar und NETTO betreibt die EDEKA-Gruppe rund 13.000 Läden und hat einen Marktanteil am deutschen Lebensmittel-Einzelhandel von etwa 28 %. Da viele Verbraucher nicht den gesamten Bedarf ihrer Lebensmittel nur in einem Supermarkt kaufen, würden wir schätzen, dass wohl jeder zweite Deutsche regelmässig in einem Laden der EDEKA-Gruppe einkauft.
Wir schätzen auch, dass Fluxx während der Bezugsfrist der neuen Aktien einen Ausblick abgeben wird, welche Geschäftsentwicklung das Unternehmen durch den neuen Lotto-Vertrieb in Supermärkten erwartet. Im Moment sind wir noch unentschlossen, ob wir die uns im Musterdepot dann zustehenden Bezugsrechte wahrnehmen werden oder ob wir die Bezugsrechte wegen der bereits hohen Depotgewichtung an der Börse verkaufen werden.
Mit unserer Einschätzung, dass Fluxx dank des neuen Lotto-Angebotes in Supermärkten 2006 bereits 5-20 % aller deutschen Lottoscheine abwickeln wird (2004 waren es ca. 1 %) dürften wir ziemlich richtig liegen. In letzter Zeit gab es mehrere Zeitungsartikel über Zukunftssorgen von Lottoannahmestellen-Betreiber. Diese haben bisher knapp 90 % des Lotto-Umsatzes abgewickelt und es gibt angesichts des neuen Fluxx-Produktes Sorgen, dass die Marktanteile - und damit die Einnahmen - sinken könnten. Dies ist aus unserer Sicht eine durchaus berechtigte Sorge. Allerdings werden die deutschen Bundesländer (als Eigentümer der Landeslottogesellschaften) unserer Ansicht nach nicht den Lotteriestaatsvertrag ändern und so die derzeitige Gesetzeslage verändern, da die Lottogesellschaften selbst vom neuen Fluxx-Angebot deutlich profitieren würden. Wir schätzen, dass dank neuer Lottospieler in Supermärkten der zuletzt stagnierende Lotto-Umsatz von 8,4 Mrd. Euro in 2004 auf 8,5 Mrd. (bei Fluxx-Marktanteil von 5 %) bis 9 Mrd. Euro (bei 20 % Marktanteil) in 2006 ansteigen wird. Davon wird etwa die Hälfte wieder als Gewinne ausgeschüttet und die andere Hälfte füllt Steuertöpfe, dient der Sportförderung und caritativen Zwecken.
Position in SDAX gefestigt
In der neuen MDAX/SDAX-Rangliste belegte Fluxx Platz 86 beim aktuellen Börsenwert des Streubesitzes und Platz 50 beim Börsenumsatz der letzten 12 Monate. Damit liegt die Firma recht deutlich innerhalb der SDAX-Erfordernisse (jeweils Top-110) und erfüllt beim Umsatz sogar das MDAX-Aufnahmekriterium (Top-60). Im Vergleich der SDAX-Werte ist Fluxx beim Börsenumsatz hinter EM.TV sogar der zweitmeistgehandelte SDAX-Wert. Gelingt das Projekt 'Lotto im Supermarkt' - wie es sich derzeit abzeichnet - könnte Fluxx bei höheren Aktienkursen dann sogar einmal beide MDAX-Aufnahmekriterien erfüllen und vom SmallCap-Index der Deutschen Börse in den MidCap-Index aufsteigen.
Fazit
Die Frage, ob der Probebetrieb zufriedenstellend läuft, ist durch die angekündigte und wohl nur kurz kursbelastende Kapitalerhöhung für uns nun bereits kommentarlos beantwortet worden. Wie bereits ausführlich berichtet, erwarten wir 0,90 bis 1,91 Euro Gewinn pro Aktie im kommenden Geschäftsjahr (Resultat aus pessimistischer und optimistischer Szenario-Rechnung). Bei einem derzeitigen durchschnittlichen Kurs/Gewinn-Verhältnis europäischer Glücksspiel-Aktien von 18 für 2006 ergibt sich hieraus ein fairer Wert von 16,20 bis 34,38 Euro. Unser Kursziel im Musterdepot lautet derzeit 14 Euro.
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