12.06.2007 13:43
Vivacon AG: kaufen (SES Research)
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Torsten Klingner, stuft die Aktie von Vivacon (ISIN DE0006048911 (Nachrichten/Aktienkurs)/ WKN 604891) nach wie vor mit "kaufen" ein.
Vivacon habe das bisher größte Wohnungsportfolio mit 5.662 Einheiten für ca. EUR 220 Mio. an einen internationalen institutionellen Investor teilweise im Erbbaurecht veräußert. Die Einheiten, die sich in Berlin, Bayern und Nordrhein-Westfalen befinden würden, seien überwiegend in 2007 im Rahmen von mehreren Einzeltransaktionen erworben worden. Der anfängliche jährliche Erbbauzins aus dieser Transaktion betrage EUR 0,9 Mio. Auf Basis eines Mietmultiplikators von 12 würde die jährliche Nettokaltmiete des Portfolios rund EUR 18 Mio. betragen.
Da der jährliche Erbbauzins etwa 10% der jährlichen Kaltmiete entspreche (EUR 1,8 Mio.), seien nach der Einschätzung der Analysten von SES Research etwa 50% des Portfolios im Erbbaurecht verkauft worden. Sie würden bei dieser Transaktion mit einem Ergebnisbeitrag von etwa EUR 22 Mio. rechnen, was ein Fünftel des von ihnen geschätzten EBIT in 2007 entspreche. Allein durch diese Transaktion würde das Ergebnis des 2. Quartals deutlich über dem Vorjahresquartal mit einem EBIT von EUR 12,1 Mio. liegen.
Nach dem Portfolioverkauf betrage der derzeitige Handelsbestand rund 7.400 WE. Man gehe davon aus, dass Vivacon im laufenden Jahr noch mindestens einen Portfolioverkauf realisieren werde. Nachdem seit Jahresanfang bis Ende Mai bereits 11.289 WE erworben worden seien, könnte Vivacon die 12.946 im Vorjahr gehandelten WE deutlich übertreffen. Es bestehe bereits jetzt eine hohe Visibilität im Portfoliohandel für 2007.
Gegen Jahresende rechne man mit einer dritten Verbriefungstransaktion der Erbbauzinsen. Da sich die Höhe der Erbbauzinsen an der Inflationsentwicklung orientiere, würden sich die gestiegenen Zinsen, die mit einer höheren Inflation einhergehen würden, kaum auf den Verbriefungsmultiplikator auswirken. Gegenüber 2006 werde die Bedeutung des Portfoliohandels mit rund 65% Ergebnisanteil nach den Schätzungen der Analysten von SES Research deutlich abnehmen (2006 87%). Die Ergebnisbeiträge würden zunehmend aus verschiedenen Quellen stammen, wodurch sich die Abhängigkeit vom Portfoliohandel reduziere.
Die Analysten von SES Research würden mit dem sukzessiven Ankauf weiterer Wohnungsbestände rechnen. Bis Jahresende könnte Vivacon noch einige tausend WE erwerben. Des Weiteren halte man die Bekanntgabe über den Kauf von Erbbaugrundstücken in absehbarer Zeit für wahrscheinlich. Die Q2-Zahlen sollten zu einem positiven Newsflow beitragen. Insbesondere aufgrund des sich gut entwickelnden Portfoliohandels sollten die Schätzungen der Analysten von SES Research für 2007 erreicht werden.
Die Analysten von SES Research empfehlen weiterhin die Vivacon-Aktie mit einem Kursziel von EUR 35,00 zum Kauf. (Analyse vom 12.06.2007) (12.06.2007/ac/a/nw) Analyse-Datum: 12.06.2007
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