Ich finde die Schätzung für den Wert von HERE ist gar nicht mal schlecht, wenn man das nämlich unter dem klassischen Gesichtspunkt der zu erwarteten Rendite der Investition betrachtet.
Das Ergebnis von HERE war bei leicht sinkenden Umsätzen über die Jahre konstant. Der Gewinnsprung des letzten Quartals war wie ich schon erläutert hatte den beendeten Abschreibungen geschuldet. Non-IFRS hat sich nicht viel geändert. Der Quartalsgewinn liegt bei 14 Mio. ?. Selbst wenn man alle Wachstumsfantasien raus lässt, die unbestreitbar vorhanden sind, kann man den Quartalsgewinn auf einen erwarteten Jahresgewinn von 56 Mio. ? hochrechnen. Einen evtl. Käufer von HERE für die genannten 1900 Mio. ? erwartet also eine jährliche Rendite auf die Investition von stabilen 2.95%. Sollte Windows Phone Fahrt aufnehmen, wird der Gewinn weiter steigen. Unter den Umständen ist ein Gewinnwachstum weitaus wahrscheinlicher als ein Gewinneinbruch. Deswegen ist Nomuras Schätzung realistisch und nicht überzogen.
Die gleiche Rechnung kann man übrigens auch mit NSN machen, da fällt die hochgerechnete jährliche Rendite sogar noch höher aus (4.38%), wenn man den Preis den Nomura nennt zu Grunde legt. Hier waren die Ergebnisse der letzten Quartale aber nicht so konstant wie bei HERE, weswegen eine höhere Varianz berücksichtigt werden muss. Über die Zukunftsperspektiven von NSN kann man ja unterschiedlicher Meinung sein.
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