Sehr oft wird in den Foren der In Situ Wert als Basis für eine scheinbare Unterbewertung herangezogen. Pusher rechnen dann noch weitere Explorationschancen hinzu und kommen dann auf einen Wert, der mit der aktuellen Marktkapitalisierung nicht in Einklang zu bringen ist. Der MArkt sieht das aber ganz anders.
Gerade hat Yukon Zink Corporation zwei konkurrierende Übernahmeangebote erhalten. Der Erstbieter (Griffin) hat bereits erklärt, das zweite Angebot eon chinesischen Investoren nicht überbieten zu wollen. Daher soll dieses Angebot als Grundlage für einen Vergleich dienen.
Was unterscheidet YZC und SBB oder was haben sie gemeinsam?
YZC hat eine Machbarkeitsstudie und ist daran gescheitert, das erforderliche Kapital für eine Produktionsaufnahme aufzutreiben. Benötigt wurden 222 Mio $. Bei SBB wird mit einem Kapitalbedarf von 911 Mio$ gerechnet. SBB ist noch weit von der Machbarkeitsstudie entfernt.
Beide Firmen liegen "in der Wildnis".
Der Firmenwert (Marktkapitalisierung fully diluted - Cash) von Sabina liegt bei 65 Mio$. Der Wert bei YZC beträgt rund 72 Mio$.
Natürlich weiss ich nicht mit welchen komplexen Überlegungen die Übernahmeinteressenten ihr Kaufangebot errechnet haben. Ich möchte einmal versuchen, das vereinfacht nachzuvollziehen indem ich den Commodity Value und die Barmittel (die der Übernehmer ja auch erwirbt) ins Verhältnis setze zu dem Wert des Übernahmeangebotes. YZC hat einen Commodity Value von 1.155 Mio$. Commodity Value errechnet sich nach folgender Formel: 90% der Proven & Probable Reserven + 50% der indicated Reserven + 20% der abgeleiteten (inferred) + 10 % der geschätzten.
Die Barmittel betragen 7 Mio. Das macht zusammen 1.162 Mio%.
Der Wert des Übernahmeangebotes errechnet sich wie folgt:
342.795.742 Aktien + 56.445.921 Warrants * 0,22 $ = 87.833.165 $
Damit beträgt das Angebot 7,5588% der Assets!
Übertragen wir das auf Sabina:
Der Commodity Value beträgt 2.786 Mio$, inkl der Barmittel 2.787 Mio%.
Davon sind 7,5588% der Assets = 210.664 Mio$. Es gibt 65.517.567 Aktien und 17.353874 Warrants. Gesamt 82.871.441 Anteile. Auf jeden Anteil entfallen damit Asstes in Höhe von
2,54 $. So hoch wäre als der Wert einer Sabina Aktie, wenn...
Sabina hat noch keine Machbarkeitsstudie. Eigentlich müsste der Wert also diskontiert werden auf einen Zeitpunkt 2011. Es gibt Unsicherheit bzgl einer ganzen Reihe von Milestones, die in der Zukunft liegen (Strasse, Produktionskosten, metallurgisches Gutachten, was sagen die First Nations, Umweltverträglichkeitsstudie, Minenlizenz).
Andererseits gibt es auch Chancen. Der Commodity Value wird noch beträchtlich in die Höhe gehen, wenn wir ein entsprechendes NI43-101 haben. Um einen großen Teil der Vorkommen in eine höhere Kategorie (Proven & Probable) einzustufen, müssen noch eine ganze Menge zusätzlicher Bohrungen vorgenommen werden und die kosten Geld.
Je näher wir an den Produktionszeitpunkt kommen, desto weniger muss der Wert herabdiskontiert werden und je mehr Risiken beseitigt werden, umso näher kommen wir einer Bewertung in der vorgenannten Höhe.
Was schließe ich daraus: Sabina ist mE zur Zeit nicht überbewertet. Die vorhandenen Mittel werden es erlauben, einige der obengenannten Milestones zu erreichen. Das wird sich auf die Bewertung am Markt auswirken. Wenn alles gut geht, dann können wir mittel- und langfristig mit Sabina gut verdienen. Aber: wenn etwas schief geht, dann ist das Geld weg. Wer bereit ist, darauf zu wetten, dass alles gut läuft, kann mit Sabina durchaus gut verdienen.
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