S2M wäre insolvent, wenn die Solar Millennium AG entweder zahlungsunfähig oder überschuldet ist.
Überschuldung:
Das Eigenkapital des S2M Konzerns belief sich per 30.04.2011 auf 85 Mio. EUR
für das Ibersol-Projekt wird S2M in jedem Fall einen außerordentlichen Verlust in Höhe von mindestens 20 Mio. EUR ausweisen müssen (Rückabwicklung Ibersol-Fonds und Ausstieg der ICM aus dem Ibersol-Projekt).
Die Wertberichtung auf den eingestellten Geschäftsbereich "Blue Tower" waren meines Erachtens im Halbjahresbericht nicht ausreichend. Meines Erachtens würde ein potentieller Investor für Blue Tower im günstigsten Fall einen symbolischen Kaufpreis von 1 EUR entrichten. zusätzlicher Wertberichtigungsbedarf: 5 Mio. EUR
Immaterielle Vermögenswerte (insbesondere Helio-Through/Geschäfts- und Firmenwert)
Nach überschlägiger Schätzung sind die immaterielle Vermögenswerte deutlich überhöht angesetzt: geschätzter Abschreibungsbedarf: mindestens 10 Mio. EUR
optimistische Annahme: im 2. Geschäftshalbjahr 01.05. bis 31.10.2011 kann S2M - vor Berücksichtigung außerordentlicher Aufwendungen - ein ausgeglichenes Ergebnis erzielen.
Eigenkapital (bei going concern Annahme) per 31.10.2011: 50 Mio. EUR
[unter der Voraussetzung, dass die Due Diligence Prüfung durch SH keine Rückabwicklung des Verkaufes der US-Projekte zur Folge hat]
Sollte ein Finanzierungsabschluss des Ibersol-Projektes nicht mehr darstellbar sein (zB Ausstieg von Ferrostaal, kein EIB-Darlehen, ...) dann wäre die going conern Annahme nicht mehr aufrecht zu erhalten. Für Zwecke der Prüfung einer Überschuldung wäre folgende zusätzlichen Wertberichtungen vorzunehmen:
Abschreibung der immateriellen Vermögenswerte auf Null Euro: zusätzliche Wertberichtigung um etwa 5 Mio. EUR
Ansatz der übrigen Vermögenswerte mit ihren Zerschlagungswerten sowie Sanierungsrückstellung: EK - Minderung geschätzt um weitere 25 Mio. EUR
Eigenkapital per 31.10.2011 (zu Zerschalgungswert): 20 Mio. EUR
[unter der Voraussetzung, dass die Due Diligence Prüfung durch SH keine Rückabwicklung des Verkaufes der US-Projekte zur Folge hat]
Meines Erachtens droht kurzfristig nur dann eine Überschuldung der Solar Millennium AG, wenn der Verkauf der US-Projekte an Solarhybrid wider Erwarten scheitern sollte.
Zahlungsunfähigkeit:
Fakt ist, dass die Platzierung der Anleihe Nr. 8 seit nunmehr über einem Monat ausgesetzt ist. Ferner ist davon auszugehen, dass auch die Platzierung der beiden Fonds - des Andasol-Fonds sowie des Ibersol-Fonds - faktisch zum Erliegen gekommen sind. Des Weiteren konnte S2M weder für das Arenales-Projekt noch für das Ibersol-Projekt - entgegen der bisherigen Planung - "weitere" Investoren benennen.
Ob kurzfristig - bis 31.12.2011 - die Solar Millennium AG Insolvenz wegen Zahlungsunfähigkeit anmelden muss, hängt meines Erachtens davon ab, ob Ferrostaal ein kurzfristiges Darlehen an die Flagsol GmbH über 40 Mio. EUR zurückfordern wird UND ob die Solar Millennium AG für dieses Darlehen ggf. entsprechende Bürgschaften übernommen hat.
Sollte S2M aus dem Ibersol Projekt aussteigen (zB "Notverkauf" an Ferrostaal oder einen anderen Investor wie Siemens) dann ist zu befürchten, dass S2M auch aus dem Arenales Projekt herausgedrängt wird. Ohne diese beiden Projekten ist mit überwiegender Wahrscheinlichkeit noch im laufender Kalenderjahr mit einer Insolvenz der Solar Millennium AG zu rechnen. Sollte der Verkauf der US-Projekte an SH nicht zustande kommen, dann müsste S2M vermutlich bereits im November Insolvenz wegen Überschuldung anmelden.
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