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Also , wenn ich die adhoc bewerten müsste , dann überwiegen doch eindeutig die positiven Aspekte . Finanzen Dass die Hausbank Catalis einen langfristigen Kredit einräumt beweist m.E. , dass der Kreditgeber von der ( deutlich ) besseren Bonität überzeugt ist. Zumal Catalis die Bankverbindlichkeiten in 2012 ja auch schon um 1.3 Mio. abgetragen hatte. Der aktuelle Zins von kurzfristigen Kreditlinien liegt wahrscheinlich um und bei 7%. Durch die Umschuldung dürfte der Zins auf unter 3% sinken, was alleine eine Zinsersparnis von 0.3 Mio. einbringt. Im Übrigen lagen die Bankverbindlichkeiten Ende 2012 bei 9.1 Mio. . Wenn Catalis jetzt von einer Kreditlinie von 8.6 Mio. spricht, wären bis Mitte März schon wieder 0.5 Mio. abgetragen ( wenn im Q3-Bericht mit „Bankverbindlichkeiten“ 1:1 die kurzfristigen Kreditline gemeint sind, was ich nicht weiß ). Umsatzentwicklung Mit der Prognose 2013 sieht die Umsatz-Entwicklung wie folgt aus: 2011: 26.4 Mio. 2012: 27.5 Mio. ( „vorläufige Prognose“ ) 2013: 30.0 Mio. ( sogar „mehr als 30 Mio.“ ) D.h. die operative Geschäftsentwicklung ist weiterhin nahhaltig intakt. Gewinn-Entwicklung Mit der Prognose 2013 sieht die EBIT-Entwicklung wie folgt aus: 2011: -3.5 Mio. ( nach Einmalkosten ) 2012: +0.8 Mio. ( nach Einmalkosten ) 2013: +2.0 Mio. ( sogar „mehr als 2 Mio.“ ) D.h. eine weitere EBIT-Steigerung von über 250% in 2013. Bedenkt man jetzt noch die Zinseinsparung durch die Umschuldung, dann wächst der Überschuss sogar noch einmal überproportional. Aktien-Optionen Zum einen muss man sagen, wenn ein Management einen derartigen Turnaround hinlegt, dann profitieren wir Aktionäre aufgrund der Kursentwicklung davon. Durch die Ausübung der Optionen fließen Catalis weitere 1.5 Mio. Cash zu und das Management setzt ein klares Zeichen, dass die aktuelle Entwicklung stabil und nachhaltig ist. Auf der anderen Seite entsteht eine Verwässerung von 20% ( dem 1.5 Mio. Einnahmen gegenüber stehen ). Das ist sicherlich nicht nur positiv, zumal der Kurs aktuell höher steht. D’accord. Unterm Strich nehme ich die 20%ige Verwässerung aber jederzeit gerne in Kauf, wenn mir das Management eine weitere signifikante Kurssteigerung beschert, wovon ich persönlich ausgehe. Insbesondere die erfreuliche Umsatzentwicklung bietet im Zusammenhang mit den eingeleiteten Kosteneinsparungen eine weitere äußerst positive Zukunftsperspektive. Ergo: Leistung soll durch Aktienoptionen honoriert werden, solange der Shareholder-Value überproportional gegenüber steht. Ich sehe auf Basis eines aktuellen KGV`s 2013e von 5.4 ein Kursverdopplungspotenzial ( vorausgesetzt es liegen keine Falschaussagen seitens Catalis vor, was ich natürlich nicht glaube ). ( aber das ist nur meine persönliche Meinung )
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