18.12.2007 13:55
Schmack Biogas AG: verkaufen (SES Research GmbH)
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Dr. Karsten v. Blumenthal, empfiehlt die Aktie von Schmack Biogas (ISIN DE000SBGS111 (News/Aktienkurs)/ WKN SBGS11) in seiner Ersteinschätzung zu verkaufen.
Schmack Biogas, einer der Pioniere beim Bau von Biogasanlagen, habe den Finanzmarkt im Juli mit einer Umsatz- und Gewinnwarnung überrascht. Ein Blick auf Schmacks Positionierung im Wettbewerb zeige, dass die Gewinnwarnung auf mehrere Schwächen in der Wettbewerbsqualität zurückzuführen sei, wie unter anderem starke Marktposition im "falschen" Kundensegment: Schmack habe traditionell einen hohen Anteil von Landwirten als Kunden. Die Nachfrage dieser Kundengruppe sei zuletzt eingebrochen.
Die Technologieführerschaft sei darüber hinaus vorläufig verspielt: Schmack habe den Trend hin zu größeren Biogasanlagen zu spät erkannt. Zwar baue das Unternehmen inzwischen auch Anlagen im MW-Bereich, allerdings habe die technologische Herausforderung komplexer Großanlagen bisher nicht befriedigend gemeistert werden können - Schmack sei seit Jahresbeginn operativ defizitär.
Es bestehe außerdem das Risiko der Integrationsstrategie: Mit der Übernahme von Zulieferern habe sich Schmack zum integrierten Komplettanbieter entwickelt. Die Integrationsstrategie schwäche Schmacks technologische Flexibilität in einem sich schnell wandelnden technologischen Umfeld und reduziere den Fokus auf die Kernkompetenz, den Biogasanlagenbau. Der Wettbewerbsvorteil des prozessbiologischen Know-hows schwinde: Zwar sei Schmack Marktführer in der Prozessbiologie von Biogasanlagen, aber neue Konkurrenten würden Schmack diese Position zunehmend streitig machen.
In 2008 und 2009 sollte Schmack den Umsatz auf EUR 171 Mio. resp. 210 Mio. steigern (CAGR: 24%). Beim EBIT dürfte im nächsten Jahr der Turnaround gelingen, allerdings sollte die Marge mit ca. 4% im Vergleich zu Envitec (Konsens: 15%) sehr niedrig bleiben.
Bisher sei unklar, bis wann Schmack die Lernkurve durchschritten habe und wie erfolgreich das Unternehmen dabei sein werde. Negativer Newsflow in den nächsten Quartalen sei daher nicht auszuschließen. Auf der Basis eines DCF-Modells ergebe sich ein fairer Wert von EUR 18,60. Das vom DCF-Modell signalisierte Abwärtspotenzial der Aktie von ca. 35% werde im Peer Group-Vergleich bestätigt.
Die Analysten von SES Research raten in ihrer Ersteinschätzung die Schmack Biogas-Aktie zu verkaufen. (Analyse vom 18.12.2007) (18.12.2007/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 18.12.2007
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