achtung analytik jena

mal wieder ein "optimaler" Kaufzeitpunkt. Die Indikatoren sind so richtig im Keller, wie es im März/April und auch Ende Juni war.

auf eine Einstiegsmöglichkeit bei EUR 7,6  

1-2 Jahresprognose von 30 EUR egal, ob man bei 7,6 oder 8,2 zuschlägt, aber wie heisst es so schön:

Im Einkauf liegt der Gewinn.

Ich habe bei mir feststellen müssen, dass ein günstiger Einstieg mir mehr Freude bereitet, als ein gelungener Ausstieg. Ich gebe wirklich zu, dass ich in diesem Zeitraum die 50 EUR auch nicht als unrealistisch empfinde. Voraussetzung ist natürlich, dass AJA es schafft die EBIT Marge in den  2 Jahren auf 14 - 18 % zu steigern. Dafür müsste natürlich alles stimmen, Dollar, Cybio Integration usw. Aufgrund der Skaleneffekte durch das Verbrauchsgütergeschäft ist es aber wirklich nicht unrealistisch, Stratec hat es vorgemacht.  

Schaun wa mal.

charttechnischen Gesichtspunkten. Da müsste schon einiges zusammenkommen, vor allem am Gesamtmarkt, damit wir den Bereich nochmal sehen, aber es ist nicht auszuschließen, und wäre (wenn man's positiv sehen will) nur die Bestätigung des flacheren Aufwärtstrends bzw. Retest des Abwärtstrends (rot).

kann man als Einkäufer eine Party feiern. Es könnte aber eintreten, sollte der Dax noch einmal unter die 5000 Punkte gehen.

Ich finde manche Kurse im Dax wirklich schon frech. Ich verstehe nicht warum jeder halb insolvente Zykliker im Dax täglich neue 52 Wochenhochs erklimmt, während es Werte wie compugroup und AJA zu Spottpreisen gibt. Shorts fasse ich aber nicht mehr an, bin bei 5000 Punkten gleich zweimal ausgenockt worden.  

der gegenwärtige Kursverlauf etwas verärgert, sei nur an die Anfänge von Berkshire erinnert (ich will hier keine Parallelen ziehen). Jedenfalls gab es in den 70´ern eine fünfjährige Phase, in welcher sich der Kurs quasi nicht bewegt hat und viele Anteileigner entnervt aufgegeben haben. Buffett ist dagegen ruhig geblieben und hat weiter zu gekauft, da er wusste, dass der intrinsische Wert der Aktie in diesem Zeitraum weiter gestiegen ist.

Genauso läuft es ggw. bei AJA. Das Chartbild über die letzten Jahre sieht grausam aus, aber das Unternehmen ist von Jahr zu Jahr immer wertvoller geworden und hat selbst im Jahr 2009 m.E. mindestens 25 - 30 % an Wert gewonnen. Es gibt kein !!! Anzeichen, warum dieser prozentuale Wertzuwachs in den nächsten 5 Jahren geringer ausfallen sollte. Das Vertriebsnetz wird verdichtet, neue Produkte eingeführt, neue Märkt erschlossen (USA, Japan), Synergien mit aquirierten Unternehmen gehoben.

Als Anhänger des intrinsischen Wertes, den ich aktuell (konservativ) bei ca. 20 EUR sehe, kann man als einzige Reaktion auf die Kurse nur kaufen, kaufen, kaufen. Selbst wenn die Aktie jetzt bei EUR 20 stände wäre sie ein Kauf, da sie jedes Jahr kontinuierlich 20 % an Wert gewinnt.

Was soll dass ganze? Ich finde es beruhigend, dass es Buffett mit der Seitwärtsbewegung ähnlich ergangen ist und er die einzige richtige Reaktion gezeigt hat: Buy, buy, buy.  

ich glaube fast nicht mehr, dass AJA noch einmal auf den Buchwert von 7,6 zurückfallen wird. Insgeheim hoffe ich es natürlich ein wenig, damit ich weiter meine noch relativ kleine AJA Position ausbauen kann. Meine (konservative) EPS Erwartungshaltung für das nächste Jahr liegt in der Spanne von 1,2 - 1,4. KGV läge demnach bei 5,9 - 6,9. Aber was sag ich, dem Markt ist es anscheinend eh egal.  

Dennoch rechne ich damit das auch AJA nun zeitverzögert von der wirtschaftlichen Schieflage getroffen werden wird. Das soll heißen, wir werden für die nächsten Quartale nicht mehr die hohen Wachstumsraten sehen die wir in der Vergangeheit gewohnt waren. In erster Linie sehen wir aber externes Wachstum durch die beiden Übernahmen, die beide zum Teil erhebliches Synergiepotential mitbringen.

Was aber in den letzten Jahren ganz deutlich zu sehen ist: AJA hat seit seiner Konzentration auf das Instrumentengeschäft, nachhaltig Werte geschaffen. Zwar ist Umsatzvolumen verloren (bzw. zurück) gegangen aber die Qualität der Umsätze konnte erheblich gesteigert werden. Der Aktienkurs hat das meiner Meinung nach bereits teilweise honoriert. Und solnagen große Kurseinbrüche ausbleiben, können alle AJA Anteilseigner relativ beruhigt sein, was auch eine Qualität ist. Nur wenige sollten hier unterhalb ihrer Einstiegskurse liegen und zukünftig ist immer noch etwas Luft für weitere Kurssteigerungen.  

celmar, also ich bin auch vorsichtiger als Scansoft, aber in meinen Schätzungen bin ich ja schon immer von einem zurückgehenden Wachstum auf 12% (organisch) ausgegangen. Kommen die Synergien, Restrukturierungen und Skaleneffekte nach den Übernahmen von Cybio und Biometra hinzu, sollte man konservativ gerechnet mindestens ein EPS von 1,05 ? im in Kürze beginnenden Geschäftsjahr erreichen.
Der Buchwert dürfte sich auf 8,5-9,0 ? erhöhen. Jeder Kurs unter den Mehrjahreshochs von 8,9-9,2 ? ist für mich nen echter Witz, vor allem in dieser Branche. Ich kenn kein anderes MedTec-Unternehmen, welches börsennotiert ist, dass ein KUV unter 0,5, eine KBV unter 1 und ein einstelliges KGV hat. Da man bei Überwinden der Mehrjahreshochs auch charttehnisch viel Potenzial hätte, gehe ich vorbehaltlich eines Crashs am Gesamtmarkt von Kursen bei 12 ? bereits im 1.Quartal 2010 aus. Alles Andere würde mich jedenfalls nach so langer Wartezeit sehr enttäuschen.

bei meinen Ertragsschätzungen sein, aber deine finde ich schon sehr konservativ. Du musst berücksichtigen, dass AJA den Dollar für dass nächste Jahr bei 1,4 abgesichert hat. Durch Senkung der Herstellungskosten wird der Analytikbereich seine operativen Margen um 200 Prozentpunkte über das Jahr steigern können. OS wird wahrscheinlich leicht anziehen können. Nicht vorherzusagen ist der Bio Bereich. Aber wegen der Synergien rechne ich hier auch mit einer positiven operativen Marge. Wichtig ist auch der letzte Ertragshebel. Das Japan Geschäft wird im nächsten Jahr keine Verluste mehr produzieren (Aussage HV), dies könnte nochmals positiv auf die Ertragsmarge im Analysebereich Einfluss nehmen (obwohl dies sollte wohl bereits in den erwarteten 200 Basispunkten enthalten sein). Aufgrund dieser Punkte ist es wahrlich nicht vermessen im nächsten Jahr ein EPS von mindestens 1,2 zu erwarten.

LG scan  

Nicht vorherzusagen ist der Bio Bereich.

Biometra hat offensichtlich eine etwas niedrigere Marge als ich nach Übernahme vermutet habe. Ob Cybio schnell Synergien bringt und komfortabel in die Gewinnzone kommt, ist schlichtweg nicht vorauszusagen.

Ob die beiden anderen Bereiche allein bei 12% organischem Wachstum ein Ebit von etwa 9 Mio ? erreichen, ist schwer abzuschätzen. Man mag sich ab 1,40 mit Derivaten abgesichert haben, aber erstens liegt der Euro auch bei 1,40-1,45 höher als im ersten Halbjahr 2008/09 und zweitens kann so eine Absicherung ja auch zu Finanzaufwendungen führen, die allerdings natürlich eher vernachlässigbar sind.

Wie gesagt, ich halte meine Schätzung für konservativ, aber bei deinen Aussagen fällt ja nicht umsosnt das Wort "könnte" so oft. Ob Japan wieder gute Gewinne macht, weiß man genauso wenig wie, ob der Bereich optical solutions die Auftragslage wieder verbessern kann. Mein Optimismus begründet sich aktuell vor allem auf das Wachstum in Asien im Bereich analytic solutions. Da seh ich vorläufig kein Ende der Wachstumsstory. Man darf aber auch nicht ausblenden, dass in Europa zuletzt die Umsätze stagniert haben.

Letztlich ja auch egal. Ob nun ein EPS von 1,05 ? oder 1,20 ? oder 1,40 ?. Im einstelligen Bereich ist man in jedem Fall zu billig. Da ich AJA eh langfristig liegen lasse, kann ich auch gerne noch ein Jahr länger warten, bis Cybio die erhofften Synergien bringt und selbst gut profitabel arbeitet. Dann kann ich mir auch ohne weiteres einen EPS-Sprung auf 2,0 ? bereits im übenächsten Jahr vorstellen. Und dann reden wir hier über ganz andere Kursziele als 12-15 ?.

EPS im nächsten Jahr aussieht ist eigentlich egal. Fakt ist, dass AJA über diverse Gewinnhebel verfügt, seien es Cybio, Skaleneffekte, Japan, höherer Anteil an Verbrauchsmaterialien, neue Produkte usw.

Der eigentliche Grund warum wir uns hier alle im Smallcapbereich tummeln lässt sich doch einfach mit einem Wort zusammenfassen:

"Informationsineffizenz"

Im Smallcapbereich herrscht naturgemäß eine solche Ineffizienz und genau dies spielt sich ggw. bei AJA und aus meiner Sicht auch bei Compugroup ab. Es wäre doch faktisch undenkbar, dass AJA im Tecdax mit solchen Kennziffern notieren würde. Deshalb investiere ich nur sehr selten in Index Werte. Dort sind Gewinne meistens nicht aufgrund Ineffizienzen zu erzielen, sondern durch zyklische Börsenschwankungen wie jetzt ab März. Aber solche erfordern eine komplexe Makroökonomische Analyse und lassen sich m.E. nicht systematisieren (obwohl G. Soros dem schon nahe gekommen ist).

Der derzeitige Kurs lässt sich daher nur damit erklären, dass der Markt nicht über die Informationen verfügt die wir haben. Wann dies der Fall sein wird lässt sich nicht vorhersagen. Vielleicht müssen wir sogar warten bis AJA EUR 2 pro Aktie verdient, aber die Zeit haben wir ja...  (wir sind ja mit Anfang 30 noch alle recht jung :-)  

ich Scansoft schon seit Wochen keine Grünen Sterne mehr geben kann, weil

Von Ihnen kommen bereits 7 der letzten 20 (oder weniger) positiven Bewertungen für Scansoft.

Also sollten mal langsam andere User hier Grüne verteilen, damit ich es wieder darf.

was mir wichtiger ist als grüne Sterne sind grüne Scheine und dafür ist der fundierte Informationsausstausch (vor allem Dank Deiner Person) wichtig um eben die Ineffizienzen gemeinsam zu entdecken und auszunutzen. Zwar sollte jeder seine Investitionsentscheidung selbstständig treffen, aber es ist doch beruhigend zu wissen, dass andere genauso denken bzw. auf Denkfehler aufmerksam machen.  

 

 

softing-thread vergeben ;-)
nicht hier.  

 

wir sind ja mit Anfang 30 noch alle recht jung

war mir jetzt auch ein Sternchen wert.  :-)  

Thermo Fisher den Diagnostik Spezialisten BRAHMS AG (Umsatz 2008 75 Mill, Gewinn 11 Mill.) für 330 Mill. übernommen hat. Dies könnte eine interessante Perspektive für AJA sein, wenn in 3-4 Jahren ebenfalls eine Nettorendite von 15 % erreicht worden ist.

Es ist kein Wunder, dass Berka die bisherigen Kaufangebote abgelehnt hat. Er kennt ja selber die Preise, die in dieser Branche bezahlt werden.  

Die 11 Mill. waren kein Nettogewinn sondern das Ebit. Brahms hatte 2008 eine EBITDA Marge von 20 % und eine Ebit Marge von 15 %. Das sollte AJA wohl schon in 2 Jahre erreichen, bzw. bei der Analysetechnik im nächsten Jahr.  

AJA dürfte die 11 Mio ? Ebit schon im Geschäftsjahr 2010/11 erreichen können, bei etwa 105 Mio ? Umsatz.

330 Mio ? Börsenwert würde einem Kurs von 63 ? !!!! entsprechen. Schon unglaublich.

Ich find allerdings, dass 330 Mio Kaufpreis zu viel sind für Brahms. Das kann jedenfalls nicht nur am Gewinn liegen, denn kein Mensch zahlt das 30fache Ebit. Entweder Brahms wächst aktuell extrem stark, oder man hat noch ne Menge Cash rumliegen, oder Verlustvorträge, die Thermo Fisher nutzen kann. Dazu kommen Synergieeffekte. Trotzdem erscheint mir das zu hoch.
15faches Ebit erscheint mir in der Branche angebracht. Na gut, würde für AJA immerhin auch nen Aktienkurs von 32 ? bedeuten.

du kannst Mal auf die Internetseite con Brahms gehen. Dort sind alle Kennzahlen schön aufgeführt. Schön zu sehen sind auch die Skaleneffekte beim Gewinn. Sieht quasi aus wie die Bilanz von Stratec, bzw. bald dem Analytik Bereich bei AJA.

Klar, diese Bewertung ist schon außergewöhnlich, es handelt sich wohl hier um eine strategische Aquisition, da Brahms einige stark wachsende Produkte besitzt. Aber die hat AJA eigentlich auch....  

Midas Studie aus dem Jahr 2007 zu Cybio. Dort wurde der faire Wert des Unternehmens auf 35 Mill. taxiert (damals 7 EUR pro Aktie). Zwei Jahre später gehört Cybio zu AJA und das Marktkapitalisierungsprognose wurde mit aktuell 43 Mill. übertroffen (Leider für das Gesamtunternehmen)...

Wenn man sich die Studie durchliest ist man sich sicher, dass AJA durch Cybio nur Chancen erworben hat. Aufgrund des geringen Kaufpreises liegt das Risiko bei 3 Mill., wenn Cybio vor die Wand fährt. Sollte es klappen hätte sich die Investition nach 3 Jahren amortisiert, wahrlich kein schlechter ROI