Sortieren und kommentieren wir einmal die letzten Aussagen des Nachbarthreads:
1.Deckelt eine Wandelanleihe einen Kurs? Nein! Eine Wandelanleihe trägt einen Festzins und beinhaltet das Recht, ab (oder zu) einem bestimmten Zeitpunkt die Anleihe zu einem im Vornhinein festgelegten Aktienkurs zu tauschen. Die Aktien dazu werden neu ausgegeben. Insoweit entspricht eine Wandelanleihe einer verschobenen Kapitalerhöhung mit entsprechender Verwässerung des Gewinns für die Bestandsaktionäre. Je mehr Chancen die Kursentwicklung der Aktie hat, desto niedriger der Anleihezins. Je höher der Aktienkurs, desto besser für alle Beteiligten. Einen Deckel könnte es nur geben, wenn massgebliche Beteiligte Interesse an einem niedrigen Aktienkurs hätten.
2. Die Messe in China Das Geschäft für Druckmaschinen boomt seit ca. dem Jahr 2005. HDM hat dort ein Werk errichtet, mit dem ein Grossteil des dortigen Bedarfs abgedeckt wird. Die Wachstumsraten der ersten Jahre sind vorbei und waren in jüngerer Zeit sogar rückläufig. Dies deutet auf einen gesättigten Markt hin, der künftig nur noch bescheidene Wachstumsraten hervorbringen wird. Die anstehende Messe wird sicher gute Ergebnisse bringen, dabei wird es sich jedoch hauptsächlich um Vorzieheffekte handeln. Erschwerend hinzu kommt, dass auf Messen üblicherweise unterdurchschnittliche Margen erzielt werden.
3. Die Situation insgesamt Weder KoenigBauer noch HDM können im Digitaldruckbereich Fuss fassen. Die Kernkompetenz beider Unternehmen liegt bei „Heavy Metal“ und der Ingenieurskunst, Papierbögen in hoher Geschwindigkeit durch komplizierte Maschinen zu jagen und exakt zu bedrucken. Der Wettbewerb aus USA und Japan im Digitalbereich ist übermächtig. HDM tut sich nach wie vor schwerer als KBA, weil das Unternehmen komplett auf Offsetdruck festgelegt ist, während der Wettbewerber noch den Wertpapierdruck und den Metalldruck hat. Die Hoffnung liegt hüben wie drüben auf dem Verpackungsdruck: es liegt auf der Hand, dass die Verbraucher der aufstrebenden Volkswirtschaften aus z.B. China und Indien, künftig auch durch schöne Verpackungen zu mehr Konsum verführt werden sollen. Hier muss jedoch beachtet werden, dass Verpackungen derzeit immer noch überwiegend im Tiefdruckverfahren hergestellt werden. Und diese Maschinen produziert HDM nicht. Personalisierte Verpackungen der Zukunft können nicht im Offsetdruck hergestellt werden. Aufgrund der (noch) nicht wettbewerbsfähigen Qualität des Digitaldrucks hat HDM Hybridmaschinen im Angebot, die die gute Qualität des Offsetdrucks mit den Individualisierungsmöglichkeiten des Digitaldrucks verbindet. Gnade HDM Gott, wenn die Qualität des Digitaldrucks aufholt!
Im Übrigen geht das Druckereisterben in den Kernmärkten weiter und durch den Produktivitätszuwachs werden weiter zwei bestehende Maschinen durch eine neue ersetzt.
4. Bewertung Ich würde keine allzu grossen Hoffnungen in HDM setzen. Und ich würde auch nicht damit rechnen, dass es nach dem Ablauf der Wandelanleihe zu einem Befreiungsschlag kommt.
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