Global Fashion Group AG - Thread!

IPO im Fokus und Börsen-Debüt: Seit gestern schon läuft die Zeichnungsfrist für die Global Fashion Group, kurz GFG. Knapp 50 Mio. Aktien werden in einer Spanne von 6 bis 8 EUR angeboten

Quelle:  

dürfte sich langsam 1 Euro pro Aktie nähern bzw. schon darüber liegen. Mit dem 120 Mill. "gesicherten" Cahsbestand komme ich dann auf rd. 1,5 Euro pro Aktie plus der Optionen Zalora und Dafiti, wobei Dafiti langsam ins Geld läuft und Zalora immer noch nicht wertlos ist dank der sehr guten Bruttomargen.  

wurde hier noch gar nicht thematisiert. Die über 3 Mrd. Verlustvorträge in Luxenburg.  Wenn man die KI fragt, dann können diese im Idealfall bis zu 1 Mrd. wert sein. Hier sollte man mal Druck auf das Management ausüben, dass die eine Strategie für die Nutzung der Nols entwicklen sollen.

haben einen potentiellen Wert von 5 EUR pro Aktie. Eigentlich ist es die Pflicht des Managements einen klaren Weg aufzuzeigen, wie man diese mutzen bzw. bestmöglich verwerten kann. Bislang kommt da noch gar nichts. Sobald hier ein Plan entwickelt worden ist und der Börse kommuniziert wird, wird dies eine Neubewertung zur Folge haben.

dieser Umstand jetzt auf einmal im Kurs widerspiegeln? Ist doch nichts Neues, oder?
Es wird mir ehrlich gesagt ein bisschen zu viel getrommelt.
Mein Investment - Case hat sich nicht wirklich grundlegend geändert. Halten, abwarten und fertig. So sehe ich es zumindest.  

Hatte hier nicht mal jemand geschrieben,  dass die Verlustvorträge schwierig zu verwerten seien...? Aber schwierig heißt ja nicht unmöglich.
Mir wäre es recht, wenn jetzt einfach mal nur die Cashreserve bewertet wird, wenn schon weder der Unternehmenswert noch die Verlustvorträge eingepreist sind.
Im Orderbuch schon 3,50?  zu sehen.
Mir klar - keine große Aussagekraft, weil bis dahin noch Millionen Aktien ins Ask gestellt werden.  Aber immerhin ne kleine Motivation...  

In dem Edision Report wurde das Thema behandelt.

Luxemburg: Da die Holdinggesellschaft keine operativen Aktivitäten oder wesentliche Einkünfte dort generiert, ist es unwahrscheinlich, dass diese Verluste genutzt werden können. Zudem bestehen aufgrund der Anti-Steuerumgehungsregelungen zusätzliche Einschränkungen. Operative Einheiten (z.?B. Brasilien): Hier gelten lokale Regelungen z.?B. in Brasilien dürfen Verlustvorträge nur bis zu 30?% des steuerpflichtigen Einkommens pro Jahr verrechnet werden. Zusätzlich besteht das Risiko, dass die Steuerbehörden die Verluste anzweifeln und somit den tatsächlichen Nutzen verringern könnten.  

Zusammenfassung von KI!

Ich sehe hier keinen Hebel.
Problem: Solche Gestaltungen werden heute stark von Anti-Tax-Avoidance-Regeln (ATAD) und Substanzanforderungen kontrolliert. Ohne echte wirtschaftliche Tätigkeit vor Ort wäre die Umänderung in Strukturen die das ermöglichen kaum genehmigungsfähig. Also hier spreche ich von IP Themen usw.

Habe fast sechs Jahre in einer Lux-Holding gearbeitet und auch dort mit dem Thema Berührungspunkte gehabt. Wirklich sehr komplex.

Ich glaube (Angabe ohne Gewähr) kommen diese Verlustvorträge auch von den Kreditthemen die über die Holding laufen usw

 

hier schon ewig ohne Effekt. GFG ist doch lange kein Meme-Stock. Die von Scansoft genannten Aspekte sind trotzdem relevant.
 

trotzdem vom Management alles getan werden, um das Asset zu haben. Die Muttergesellschaft von Wish hat genau so eine Transation unternommen um ihre Nols zu nutzen. Wenn da gar nichts geht (was ich nicht glaube) muss man damit leben.

Turnaround? Nein, es gibt noch keinen. GFG schrumpft weiter und verbrennt weiter Cash.
Wachstum gibt es nur in Landeswährung, die den Euro-Aktionären aber wenig hilft.
Die gute Nachricht: Alles etwas langsamer als zuvor.

Wir haben es hier immerhin mit einem Sanierungsfall zu tun, bei dem man vor nicht allzu langer Zeit mit einer Insolvenz rechnen musste.
Heute besteht die Hoffnung, dass das Unternehmen doch noch die Kurve bekommt. Das reicht, um auch heute den Kurs zu beflügeln. Es reicht auch, mich bei der Stange zu halten und innerhalb der nächsten zwei Jahre auf einen Kurs von 1 Euro zu hoffen.

Die Werthaltigkeit der Verlustvorträge ziehe ich in Zweifel, weil die Bedingungen, unter denen diese verwendet werden können, extrem restriktiv sind.
Sie würden nur dann etwas wert werden, wenn das Unternehmen künftig Gewinn macht. Für Dritte sind sie nicht nutzbar.

Unten die Entwicklung der Umsätze im Zeitablauf.
 

aber halt erst nach erfolgtem turnaround ;-)

deswegen 5 Jahre plus und wir können noch mal drüber reden,
wieviel Jahre (zehnte) GFG bei aktueller Aufstellung braucht, um den Verlustvortrag aufzubrauchen.

Geschickter wäre mehr sinnvolles und gewinnbringendes Business auf Basis der vorhandenen Plattform zu nutzen, von daher nochmal die Frage, weshalb keine EU-Sparte?  

Es sind noch keine positiven Ergebnisse absehbar, der Cash-Abfluss verlangsamt sich aber.  

für die Grafiken, nice to see.

Es braucht wieder mal Geduld, ich denke wir sehen nochmal toefe 30er Kurse.  

bereinigt?

Ich vermute mal nicht, oder?

kapiert den zahlungsfluss von Unternehmen einfach nicht. Es ist hofnungslos. Im Q1 wundert er sich über den ganz miesen Cashabfluss und wundert sich im Q4 über den massiven Cashzufluss.

Ja, die vielen Cash-Kennzahlen können schon verwirren.
In den Grafiken sind die Kennzahlen benannt und entsprechen denen, die von GFG berichtet werden.

Dass es (noch) einen Cashburn gibt, ergibt sich für mich aus der Differenz des Cashbestands Ende 2024 (210,6) und 30.06.2025 (141,3).
Ebenfalls auf Seite 9 des Reports ist ausserdem der operative CF mit -51,6 Mio. benannt.
Darin ist das Working Capital enthalten, wie man auf Seite 18 sieht.
 

erwähnst es nicht und passt es auch nicht in deinen Graphiken an.

Du kannst ja schlecht Gesamtjahr einen Halbjahr gegenüberstellen, wenn du solche Graphiken erstellst. Im Gesamtjahr ist der WC Effekt neutralisiert, im Halbjahr nicht.

ich mach? mir die Welt, wie sie mir gefällt.  

Ich halte ein Delisting ebenfalls für realistisch und sehe das sogar eher positiv.
Kommt es dazu, werden vor allem diejenigen mit tiefen Einstiegskursen einen guten Schnitt machen.
Kommt es nicht zum Delisting, dürfte sich der Aktienkurs aus meiner Sicht langfristig ebenfalls positiv entwickeln.

Unterm Strich sehe ich also in beiden Szenarien Chancen, entweder kurzfristig durch eine Abfindung oder langfristig durch Kurssteigerungen.  

Da kennt sich jmd aber sehr gut aus. Weißt schon das sie auf den Kapitalmarkt angewiesen sind?    

BERENBERG erhöht das Kursziel für GLOBAL FASHION GROUP von 0,30 EUR auf 0,44 EUR. Hold.  

https://www.ragtrader.com.au/news/...2-million-active-customers-in-q2

Quelle: Ragtrader  

ist wirklich lächerlich. Unterstellen immer noch einen negativen Wert des operativen Geschäfts. Solche Kurziele sind einfach nur prozyklisch und Kokolores.

Und wer will kann heute bis einschließlich 40 Cent ordentlich einkaufen gehen...  

Drei Szenarien auf Basis der H1 25 Trends
- Margenverbesserung
- Mix Richtung Marketplace
- Kostensenkungen
und heutiger Ausgangslage
- Kurs ?0,38
- 225,6 Mio. Aktien
- TTM-Umsatz ?744 Mio.

Bear (konservativ):
- Umsatz -1% p.a.
- KUV 0,20 bis 2030
- Kurs ?0,62
Base (Turnaround gelingt, aber moderat):
- Umsatz +3 % p.a.
- KUV 0,60
- Kurs ?2,30
Bull (voller Turnaround, Vertrauen zurück):
- Umsatz +7% p.a.
- KUV 1,00
- Kurs ?4,60 - ?4,70

Re-Rating-Trigger (kurz & messbar):
- Konzern Adj. EBITDA 0-2 % über 2-3 Quartale; GM 46 % oder höher
- SEA: NMV-Rückgang -5% (cc) und Adj. EBITDA 1% oder höher
- Cash, Net Cash stabil (kein signifikanter Burn), Guidance bestätigt.

Angaben auf Basis einer GPT Analyse. In dieser Zeitspanne kann natürlich einiges passieren aber welches Szenario ist für euch am naheliegensten?  

Hier noch ein paar Infos aus dem call bzgl. Timing, Ziele und mögliche Hebel, die im Report so nicht quantifiziert bzw. erläutert sind.

1. SEA-Zeitplan u. Vorgehen: Management sieht SEA im ersten Drittel des Turnarounds,   unprofitable Non-Core-Umsätze werden bereinigt, kurzfristig Druck auf Topline. Priorität hat die Profitabilität.

2. Kapitalstruktur:
?47,6m Wandelanleihe noch ausstehend. Management ist offen für weitere Rückkäufe bei angemessener Liquidität.

3. Marketplace, FBB-Ziele (Margenhebel):
- Marketplace-Anteil Ziel von 45%  (aktuell rd. 40% v. NMV)
- Fulfilled by GFG Ziel von 38% aller Marketplace-Sendungen (aktuell rd. 36%)
- Platform Services sollen von 3% auf 5% steigen (v. Rev).

Warum das die Marge hebt: Mehr Marketplace, mehr Fulfilled by GFG, mehr Platform-Services resultiert in weniger Wareneinsatz und Lager-Abschreibrisiko, zusätzliche Servicegebühren und bessere Lieferung d.h. Bruttomarge steigt, Kapitalbindung sinkt.

4. Operative Belege für Plattform-Hebel:
Partner New Balance (NB) nach Umstellung auf Fulfilled by GFG +26% Conversion sowie 50% der Retouren binnen 1 Woche wieder verkauft. Klarer Working-Capital, GM-Effekt.  

5. ANZ Service-Qualität):
OWMS-Rollout mit 1-2 Tage free standard delivery in Melbourne. Paketstation-Bestellungen +40% YoY, Service-Differenzierung stützt Nachfrage.  

6. Kunden-Dynamik (konzernweit): Churn sinkt. In ANZ +4,3% aktive Kunden in Q2. Insgesamt positive Kundentrends!