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Meer von Investitionsfreudigkeit.
Es geht nicht mehr um billige Anlagen, sondern darum, zukünftige Cashflows zu einem angemessenen Preis zu kaufen.
Gott sei Dank ist ein Fondsmanager wie Denker Capital da, um in einem Meer von Freizügigkeit die Flagge für die Außenseiter zu hissen. Er wurde 2015 gegründet, als SIM Global, das von dem legendären Bankanalysten Kokkie Kooyman geleitet wird, mit dem schwerfälligen SIM Unconstrained Equity Shop fusionierte, der von Claude van Cuyck und Ricco Friedrich geführt wird.
Denker ist immer noch zu 49% im Besitz von Sanlam, und es ist rätselhaft, dass es so vielen aggressiven und talentierten Managern erlaubte, das Nest zu verlassen. Van Cuyck argumentiert jedoch, dass Sanlam einen weitsichtigen Schritt gemacht habe. Es war unwahrscheinlich, dass viele aus dem Team für den Rest ihrer Karriere im Lebensbüro in Bellville bleiben würden, und Sanlam stellte die administrative Infrastruktur und das Kapital zur Verfügung, um Denker erfolgreich zu machen und auch dann noch in den Genuss einer 49%igen Beteiligung zu kommen, wenn das Unternehmen in die Höhe wächst. Bei der derzeitigen Größe von 5,5 Milliarden Euro unter Management werden die Partner nicht reich, aber immerhin haben sie das Sanlam-Sicherheitsnetz.
Dies steht im Gegensatz zu Electus, das von zwei der talentierteren Fondsmanager von Old Mutual, Neil Brown und Richard Hasson, gegründet wurde. Old Mutual wollte kein zweites Aktienteam, so dass das Electus-Team ohne Unterstützung aus dem Gebäude geworfen wurde.
Der Denker SCI Equity Fund wurde als SIM-Fonds gegründet. Van Cuyck hat den Fonds in den letzten neun Jahren verwaltet und seit seiner Gründung 1998 eine jährliche Rendite von 15,6% erzielt. Die vier Teams von Denker haben recht viel Crossover; Kooyman's Global Financials liefert über Barry de Kock Research an das Global Equities Team und über Craig Metherell, der letztes Jahr nach drei Jahren bei Avior Capital zu SA Equity kam, an SA Equity. Es gibt sicherlich keinen Mangel an Finanzwissen, da Jan Meintjes auf 25 Jahre Forschung zurückblicken kann, auch wenn seine Hauptaufgabe jetzt der ausgewogene Fonds ist.
Van Cuycks Partnerschaft mit Friedrich ist nun lockerer geworden, da Friedrich die Leitung des Bereichs globale Aktien von Pierre Marais (der in den Ruhestand getreten ist) übernommen hat. Sie haben gemeinsam interessante Zeiten durchlebt. Ihr schlechtestes Jahr war 2017. Der durchschnittliche allgemeine Aktienfonds erzielte eine Rendite von 12,8%, und Denker SA Equity kratzte 0,3% ab.Laut Van Cuyck lässt sich dies durch zwei Fehler erklären: eine Beteiligung von fast 7% an Steinhoff, da Betrügereien aufgedeckt wurden - "Aber zumindest haben wir nicht gezögert und direkt nach der Ankündigung verkauft"- und das Halten des Naspers-Stummels, eines Finanzinstruments, das sich aus dem Vermögen von Naspers ohne Tencent zusammensetzt. Als sich der Rabatt zwischen Naspers und Tencent ausweitete, wurde dies zu einer schrecklichen Investition.
Van Cuyck sagt, er sei kein klassischer Value-Manager mehr, der einfach nur billige Anlagen kauft.Vielmehr kauft er eine Reihe zukünftiger Cashflows zu einem angemessenen Preis.Mit seinen Ursprüngen in der Finanzforschung hat Denker zwangsläufig eine hohe Gewichtung in Finanzwerten. Sie beträgt heute in diesem Sektor 23%, davon fast 9% im Denker Global Financial Fund. Und sie hat sich nicht auf die einfachen, kapitalschonenden Entscheidungen ihrer Konkurrenten konzentriert. Sie hat ihre Coronation Fund Managers und ihre einundneunzig Aktien sowie ihre Beteiligung am derzeitigen Branchenliebling Quilter verkauft - ein kapitalschonendes Verwaltungsunternehmen, das als Bonus alle seine Einnahmen in Pfund Sterling erzielt. Aber es ist nicht billig.
Denker kauft aktiv die weniger sexy Teile der jüngsten finanziellen Entflechtungen der Mutterschiffe Old Mutual und Investec. "Es gibt ein begrenztes Universum von Anlagemöglichkeiten in SA, und manchmal müssen wir in durchschnittliche Unternehmen und Managementteams investieren. Wir müssen zugeben, dass die Old Mutual ein gutes Franchise hat und es nicht verdient, mit der Hälfte des Embedded Value zu handeln. Aber während wir mit einer Position von 1,8% in Sanlam zufrieden sind, liegt Old Mutual bei etwa 0,8% des Portfolios".
Ungewöhnlich für den allgemeinen Aktiensektor ist, dass der Fonds alle vier großen Banken hält, aber er erhöht nur FirstRand, der jetzt 2,8% des Fonds ausmacht - Van Cuyck glaubt, dass er angesichts seiner flinken Anwendung von Technologie einen starken Graben hat. Der Anteil der Standard Bank beträgt 2,5%, Absa 1,5% und Nedbank 0,9%. Sie ist ein mutiger Fondsmanager, der bereit ist, Verkäufe und Käufe für das Jahr offenzulegen. Denker hat Northam Platinum und New Gold Platinum gekauft, aber bei Anglo American und BHP Gewinne mitgenommen.Er hat Grundnahrungsmittel wie Pick n Pay, Tiger Brands und Dis-Chem verkauft und in Bekleidungseinzelhändler des Massenmarktes wie Mr. Price und Pepkor sowie die etwas vernachlässigten Großunternehmen MTN, AB Inbev und Bidvest reinvestiert.In den ersten drei Quartalen des Jahres 2020 befindet sich Denker mit einem Rückgang von 7,1% im Einklang mit der allgemeinen Vergleichsgruppe für Aktien, selbst mit einem konträren Ansatz bei der Aktienauswahl.
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