Cegedim (WKN:895036)

Bin mit erster Position rein ... sollte sich lohnen ;-)  

https://szew.substack.com/p/...riedRedirect=true&utm_medium=email

mann muss sich wohl registrieren um es lesen zu können, ich meine es lohnt sich auf jeden Fall:

hier zumindest der Abschluss seiner Analyse:

Cegedim Gesamt: ?1,77 Mrd

Aufgrund des Konglomerats und dem Familiengeschäfts erhöhe ich meinen Abschlag von 30% auf 40%, da von mir beobachtete Unternehmen mit einem ähnlichen Konstrukt inzwischen auch immer häufiger mit einem größeren Abschlag handeln.

Damit würde sich der Wert auf ?1,06 Mrd reduzieren. Hiervon müssen wir noch die Schulden von -305 Millionen abziehen, so dass wir bei einem fairen Wert von ?750 Millionen landen.

Bei 14 Millionen Aktien entspricht dies einem Wert von 53? je Aktie.

Demnach wäre die Cegedim Aktie trotz der Kurszielreduzierung von vor einem Jahr weiterhin deutlich unterbewertet.

6. Fazit
Im Vergleich zu letztem Jahr hat sich mein fairer Wert der Aktie reduziert, was vor allem an einer enttäuschenden Entwicklung bei Santé, dem Aufgeben von England aber auch einer Erhöhung des Abschlags liegt. Aufgrund der gestiegenen Schulden musste dieser Wertverlust im letzten Jahr überproportional durch einen Verlust der Marktkapitalisierung realisiert werden, was zu einem stärkeren Kursverlust geführt hat. Mir persönlich wäre es lieber, wenn Cegedim einen werthaltigen Teil des Unternehmens verkauft und die Schulden reduziert anstatt wie mit Visiodent weiter zuzukaufen und die Schulden zu erhöhen. Aufgrund der von der Bank auferlegten Covenants ist man nun zumindest dazu gezwungen, wirtschaftlicher zu arbeiten, denn diese liegen nicht gerade meilenweit über den aktuellen Kennzahlen. Es wird interessant, wie der Markt auf die Guidance für das nächste Jahr reagiert, die Analysten rechnen aktuell mit einem Umsatzplus von +5,5%, ich rechne eher mit einem Umsatzwachstum von 0 bis +3%, da der Verfall des internationalen Bereichs kaum überkompensiert werden dürfte, denn die zweite Welle von Segur startet frühestens ende nächsten Jahres. Dafür sollte der Gewinn, zumindest auf EBIT Basis überproportional steigen und der Analystenkonsens erreichbar sein.  

https://open.substack.com/pub/szew/p/...-selection&utm_medium=web

 

Die Analystenschätzungen aktuell würde ich noch nicht überbewreten. Die stehen da schon länger und könnten demnächst bzw. mit den Jahreszahlen aktualisiert werden.
Ich glaub auch nicht an 5,5% Umsatzwachstum in 2025, aber 3,0-4,5% sollten es schon sein. Das ist auch darstellbar, wie Scansoft schon mehrfach ausführte.
Entscheidend wird aber sicherlich die Profitabilität. Ob man da nun eher Teilverkäufe vornimmt, um Verschuldung zu drücken und Marge zu heben, sei mal dahingestellt. Leider hab ich das Gefühl, dass bei diesem Management eher noch weiter gewurschtelt wird, solange es irgendwie geht. Aber selbst bei weiterem Gewurschtel, kann man normalerweise 47-50 Mio Ebit im nächsten und 55-58 Mio in 2026 erzielen. Da brauch man jetzt nicht die riesigen Re/Umstrukturierungen dafür.  

kein krtischer, da man jederzeit analog zu Sante 20% von Cegedim Business Service verkaufen kann. Dieser Bereich sichert ja noch nicht einmal die Kreditlinie. Ich persönlich finde den "Druck" effizient zu wirtschaften bei Cegedim - bei diesem Management - sehr wichtig. Die entscheidene Größe bei Cegedim sollte der Umsatz pro MA sein und hier hoffe ich, dass dieser mal überproportional gesteigert wird.

 

 

 

 

 

 

 

vor allem waren das 368 T ? Volumen
etwas verwunderlich, da an der Euronext an dem Tag gerade mal 35 T Aktien gehandelt wurden. Würde heißen, fast das gesamte Tagesvolumen wurde von den Insidern gekauft.
vielleicht hat man aber auch ein paar Tage zuvor zusammengefasst, wobei man das ja eigentlich entsprechend meldet.

mehr als 30.000 Stück.
Genauso wie heute > 8400 Stück
Die dürften wohl alle an die Labruns gegangen sein.  

Labruns würden es prima finden, wenn sie auch bei 8 Euro noch kaufen könnten.

Irgendwas positives aus den Käufen kann man eben nicht ableiten, ganz im Gegenteil. Szew nimmt einen Bewertungdsabschlag von 40% nur deswegen vor:

"Aufgrund des Konglomerats und dem Familiengeschäfts erhöhe ich meinen Abschlag von 30% auf 40%, da von mir beobachtete Unternehmen mit einem ähnlichen Konstrukt inzwischen auch immer häufiger mit einem größeren Abschlag handeln."

siehe posting vom 25.11.: https://www.ariva.de/forum/...-wkn-895036-543373?page=326#jumppos8156
 

Aktienkäufe des Großaktionärs sind nicht positiv zu werden "ganz im Gegenteil" also negativ. Somit wären Aktienverkäufe des Großaktionärs wohl als positiv zu werten. Soviel Schwach.... kann man sich wirklich nicht ausdenken.  

siegt halt immer über Logik.

 

Ich finde es gar nicht gut dass Szew kauft.

Allerdings interessiert mich natürlich seine Meinung, warum er kauft. Diese sollte man halt erstmal lesen. Genau wie ich anfangs deine Postings und Begründungen immer lese und versuche sie differenziert zu beurteilen. Spätestens seit diesem Jahr muss ich das bei dir aber nicht mehr, da es dir eh nur darum geht in über tausend Postings im 11-12 Threads in 7-8 meiner Depotwerte zu 100% ausschließlich negatives zu schreiben. Inhalt und Analyse gibt es dir gar nicht mehr. Du suchst selektiv nach Punkten, die du einseitig rausgreifst. Das hat mit Analyse nichts zu tun.
Bei Szew hingegen könnte man vielleicht was interessantes rauslesen und deshalb wollte ich deren Begründung zum Kauf gerne lesen. Heißt aber nicht dass ich seinen Kauf Posting finde. Ist ja letztlich auch nur ein potenzieller Verkäufer.

 

Ich suche nicht selektiv nach Punkten, die ich einseitig aufgreife. Die extrem hohe Nettoverschuldung, viel höher als vermutet, ist ein weiterhin ein klares Thema bei Cegedim, ebenso überraschend roten Zahlen fürs Gesamtjahr aufgrund von Einmaleffekten (die aber bei Cegedim aufgrund des undurchschaubaren Firmengeflechts sehr regelmäßig aufkommen).

Insiderkäufe sind eben nicht ein gutes Argument.

Genau dies prägt weiterhin den Aktienkurs, deswegen performt Cegedim im Kalenderjahr schlechter als andere Nebenwerte, nicht eines einzelnen Nebenwertes, sondern der Nebenwerte im Schnitt. Also schlechter als der SDAX.

Eine Anlageentscheidung für Cegedim ist also ein Fehler gewesen, hier aber wurde immer wieder unterstellt, auf dem tiefem Niveau wäre die Aktie jetzt aber auf keinen Fall ein Verkauf, das müsse man jetzt durchziehen. Kannst ja nachschauen, was hier argumentiert wurde bei 10% höheren Kursen, oder 20% höheren.

Die hier Investierten halten eisern an einer falschen Idee fest, als wäre Cegedim viel mehr unterbewertet als andere, als hätte Cegedim ein viel größeres Reboundpotential.
 

Wird die Cegedim Aktie wird besser performen, wenn man andere Meinungen, die sachlich vorgetragen werden, moderieren lässt?

Cegedim ist eine französische Aktie, deren Kurs wird an der französichen Hauptbörse in Paris bestimmt. Was einzelne Foristen in einem dt Forum für Meinungen vortragen, ist völlig unbedeutend. Wenn negative Meinungen hier moderiert werden, zeigt das lediglich die fehlenden Argumente.

Der Aktienkurs ist wg der überraschend roten Zahlen fürs Gesamtjahr regelrecht abgestürzt, das ist eine ganz einfache Tatsache. Danach konnte sich die Aktie zwar technisch zunächst auch wieder erholen, es kam dann aber die viel höher als erwartete Nettoverschuldung und jetzt steht die Aktie nochmals tiefer.
Der Trend ist sehr eindeutig negativ, das ist völlig unverkennbar.  

Ich halte 2025 ein IPO von Doctolib für realistisch. Das Thema wurde ja immer wieder mal gespielt. Zuletzt bspw. hier: https://x.com/lloydgprice
Sollte dies so kommen, könnte dies auch für Cegedim der Katalysator für eine Neubewertung sein.  

So einen Börsengang kann man ja für Cegedim positiv oder negativ interpretieren.  

hängt aber natürlich davon ab, was man erlösen kann bzw. mit welcher Bewertung Doctolib dort raus gehen würde. Zumindest könnte dies dem Markt bei der Bewertung von Assets wie Maiia / Sante helfen.