Favorit des Tages Sechs Prozent Rendite und viel Nachholpotenzial
[09:00, 22.06.11] Von Franz-Georg Wenner
Bankwerte erfreuen sich im Zuge der Verschuldungskrise nicht gerade großer Beliebtheit auf dem Parkett. Ganz anders sieht das bei PEH Wertpapier aus ? der Finanzdienstleister überzeugt nicht nur mit einer starken Dividende.
Der Blick von oben auf die Finanzmetropole Frankfurt bekommt dem Management der PEH Wertpapier offenbar gut. Das in Oberursel ansässige Unternehmen zählt zu den führenden bankenunabhängigen Finanzdienstleistern ? dennoch dürften nur wenige Nebenwertefans den mit 61 Mio. Euro bewerten Small Cap kennen.
Klein aber fein, so kann man den bereits seit 1998 im Freiverkehrssegment der Berliner Börse gelisteten Wert zusammenfassen. Zwar kletterten im vergangenen Geschäftsjahr die Nettoprovisionserträge lediglich um 5,1 Prozent auf 19,4 Mio. Euro. Dank der hohen Kosteneffizienz kam die operativen Erlöse aber wesentlich kräftiger voran ? das EBITDA schoss um 56 Prozent auf 4,8 Mio. Euro in die Höhe. Erfreulich stimmt hier vor allem, dass sich alle drei Säulen des Unternehmens gut entwickelten. Im Segment Private Kunden wurde der Turnaround erzielt, während der Bereich Beteiligungen um zwölf Prozent auf zwei Mio. Euro vorankam. Der Fokus liegt aber auf dem Segement der institutionellen Kunden ? hier lag der Zuwachs bei kräftigen 32,4 Prozent auf 2,2 Mio. Euro.
Dies zeigen auch die Zahlen zum ersten Quartal, in dem sich das Segment institutionelle Kunden als Wachstumstreiber der PEH erwies. ?Wir profitieren hier aber nicht nur von der positiven Marktentwicklung. Angesichts der andauernd volatilen Situation suchen anspruchsvolle Investoren nach Strategien, die sich auch in turbulenten Phasen bewährt haben?, sagte Martin Stürner, Vorstandsvorsitzende der PEH Wertpapier AG. Flankiert werden die Wachstumspläne durch den systematischen Aufbau des Vertriebs und zusätzliche Investitionen in Marketing und PR. In Zahlen liest sich dies wie folgt: Die Netto-Provitionserträge legten in den ersten drei Monaten um 18,4 Prozent auf 4,87 Mio. Euro zu ? bei einem Anstieg der Verwaltungskosten von lediglich zwei Prozent auf 3,24 Mio. Euro. Unter dem Strich kam das EBITDA im Jahresvergleich damit erneut kräftig um 61,1 Prozent auf 1,34 von 0,83 Mio. Euro voran. Je Aktie blieben im ersten Quartal 0,55 Euro hängen.
Profitabilität und Wachstum stehen im Fokus
Dank der guten Geschäftsentwicklung legte auch das verwaltete Vermögen zu und liegt nach Angaben von PEH bei rund 5,2 Mrd. Euro. An der Börse kamen die jüngsten Zahlen gut an. Der Aktienkurs brach Mitte April aus einer Konsolidierung unterhalb von 32 Euro nach oben hin aus und stieg bis Ende Mai auf bis zu 37,10 Euro. Im Zuge der allgemeinen Marktschwäche kam die Aktie in den vergangenen Tagen deutlich bis auf 32 Euro zurück. Aktuell müssen Börsianer rund 33,50 Euro pro Papier bezahlen.
Unter dem Strich ist die Aktie damit für spekulative Anleger ein Kauf. Zwar blieb Unternehmenslenker Stürmer eine klare Prognose schuldig. Dennoch ließ er durchblicken, dass er unter anhaltend günstigen Rahmenbedingungen sehr zuversichtlich ist, ?dass Provisionserträge und Gewinne auch 2011 und in den Folgejahren weiter zulegen werden?. Punkten kann PEH vor allem mit der unterdurchschnittlichen Kostenentwicklung, die bei einer Ausweitung der Provitionserträge zu einem stark steigenden Ergebnis führt.
GSC-Analyst Thorsten Renner rechnet für das laufende Jahr mit einem Anstieg der Nettoprovisionserträge von bis zu zehn Prozent auf dann 21,3 Mio. Euro. Setzt sich zugleich die unterdurchschnittliche Kostenentwicklung fort, dürften in diesem Jahr 2,34 Euro hängen bleiben ? 23 Prozent mehr als im vergangenen Jahr. Für 2012 wird ein etwas konservativeres Wachstum von sieben Prozent auf 22,8 Mio. Euro angesetzt. Den Gewinn je Aktie sieht Renner dann 15 Prozent höher bei 2,70 Euro. BÖRSE ONLINE legt die Messlatte zunächst nicht so hoch und sieht für das laufende Jahr ein Ergebnis von 2,05 Euro, für nächstes Jahr liegt die Zielmarke bei 2,35 Euro. Dennoch bleibt lässt die Bewertung Luft nach oben ? das 2012er-KGV liegt bei 14,25.
Hohe Dividendenrendite lockt
Als süßes Bonbon gibt es zudem noch eine sehr aktionärsfreundliche Ausschüttungspolitik. Anleger erhalten für das vergangene Jahr zwei Euro je Anteilsschein, macht sechs Prozent Dividendenrendite. Für die kommenden Jahre dürfte sich an der Dividendenquote wenig ändern. ?Wir gehen für 2011 von einer auf mindestens 2,25 Euro erhöhten Ausschüttung aus und rechnen für das kommende Jahr mit einer nochmaligen Anhebung auf 2,50 Euro?, schreibt GSC-Experte Renner. BÖRSE ONLINE erscheinen die Schätzungen zu euphorisch. Wir rechnen für 2011 mit zwei Euro und 2012 mit 2,10 Euro.
Die Hauptversammlung findet allerdings bereits am kommenden Freitag, den 24. Juni statt. Anleger, die in den Genuß der Dividende kommen wollen, müssen sich also beeilen und spätestens am Freitag ordern. Zugleich dürfte das Aktionärstreffen sehr turbulent werden. Denn eine Gruppe von PEH-Aktionären um die ARBB-Gruppe will eine Sonderprüfung durchsetzen und eine Neubesetzung des Aufsichtsrats erzwingen. Vor allem PEH-Großaktionär Swen Lorenz dürfte am kommenden Freitag das Wort ergreifen. Neben offenen Fragen, warum zum Beispiel trotz der Fokussierung auf starkes Wachstum die Mitarbeiterzahl von 91 auf 79 im vergangenen Jahr gesunken ist, wird vor allem auch die Kursentwicklung moniert.
Starke Konkurrenz
Ausgehend vom Tief Anfang 2009 bei rund 12,60 Euro kletterte die Aktie bis Anfang November 2009 auf bis zu 33 Euro. Nicht schlecht, aber seitdem ist der Wert nicht mehr in Schwung gekommen und pendelte 2010 nur seitwärts. Derzeit stehen die Papiere 170 Prozent über dem 2009er-Tief bei rund 34 Euro. Das Hoch von 50 Euro aus 2000 ist derzeit jedenfalls nicht in Gefahr. Im Vergleich dazu haben sich die Kurse der ausländischen Konkurrenten wie C-Quadrat aus Österreich mit mehr als 400 Prozent oder die VZ Holding aus Zürich mit mehr als 500 Prozent deutlich besser entwickelt. In dem Wert schlummert somit ein erhebliches Nachholpotenzial.
Quelle: http://www.boerse-online.de/aktie/empfehlung/...nzial/626550.html?p=1
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