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Plambeck lebt!
Die Verschiebung des Halbjahresberichts der Plambeck Neue Energien AG (DE0006910326; akt. Kurs: 1,56 EUR) brachte die Aktie erneut deutlich unter Druck. Unter Verweis auf die Novelle des Erneuerbare Energien Gesetz (EEG) begründete der Windkraftprojektierer die Verspätung (Bericht soll bis Ende September kommen) mit möglichen Neubewertungen bei Projekten. Im Hintergrundgespräch mit uns wollte sich der neue Finanzvorstand Martin Billhardt verständlicherweise zu Details noch nicht äussern. Wir gehen aber davon aus, dass die Korrekturen nach unten und nicht nach oben erfolgen. In welchem Volumen bleibt abzuwarten, wir rechnen aber mit einem durchaus schärferen Einschnitt. Bei dieser Gelegenheit steht sicherlich aus unserer Sicht auch eine gute Portion des bilanzierten Goodwills (insgesamt fast 92 Mio. EUR) zur Disposition. Wir würden eine Bilanzbereinigung zu diesem Zeitpunkt jedenfalls begrüssen. Ein grosses Problem bei Plambeck war in der Vergangenheit ein ? zumindest gefühltes ? hohes Mass an Intransparenz und eine verbesserungswürdige Öffentlichkeitsarbeit. Mit der Veröffentlichung des Halbjahresberichts soll sich das ändern. Dann wird es auch aussagekräftigere Ausblicke geben, z.B. im Hinblick auf den Rotorhersteller SSP. Die operative Lage scheint indes besser zu sein als der Kurs erwarten lässt. Marktbefürchtungen, wonach Plambeck kaum neue Projekte an Land zieht, sind laut Billhardt völlig falsch. Im Gegenteil: Selbst im bereits recht weitgehend erschlossenen Windenergieland Deutschland habe Plambeck noch »etliche Jahre viel zu tun«. Und in Frankreich geht es eigentlich jetzt erst richtig los. Auch offshore sind neben Borkum Riffgrund weitere Projekte in Planung. Im Vertrieb soll wieder Gas gegeben werden: Das in letzter Zeit eher brachliegende Fonds-Geschäft steht vor der Reaktivierung. Zumindest ein neuer Fonds soll dieses Jahr hinzukommen, weitere sind in Planung. Mit Martin Billhardt kommt dringend benötigter neuer Wind ins Unternehmen. Wir tun uns mit der Bewertung der Aktie etwas schwer, denn konkrete Zahlen konnten wir dem CFO nicht entlocken ? die erfahren alle gleichzeitig im September. Wenn diese vorliegen, werden wir eine Einschätzung vornehmen. Indikativ orientieren wir uns daher erstmal am Eigenkapital bereinigt um Goodwill, nehmen zudem für die erwarteten negativen Halbjahreszahlen einen Abschlag von rund 10 Mio. EUR vor und landen somit bei 80 Mio. EUR Substanz. Betrachten Sie das bitte nur als sehr lose Richtschnur. Der Börsenwert liegt aktuell bei 40 Mio. EUR. Wesentlich risikoloser fahren Sie weiterhin mit der Wandelanleihe (DE000A0AY6F1; akt. Kurs: 1,70 EUR). Der Nominalwert beträgt 2,5 EUR, der Kupon 6%. Grob über den Daumen gepeilt beträgt die Rendite (vorausgesetzt Plambeck kann die Anleihe in 2009 bedienen) etwa 17%. Zusätzlich besteht die Möglichkeit, die Anleihe 1:1 in neue Aktien zu tauschen. Besonderheit: Die Anleihe notiert »flat«, d.h. es werden keine Stückzinsen berechnet. Zinstermin ist der 1. Januar.
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