M4E AG - Neubewertung durch eigenen Content?

Ich habe mich in den letzten Monaten an der M4E AG beteiligt und stelle nunmehr nachfolgend den Investmentcase mit den Chancen und Risiken da und würde mich über eine lebhafte Diskussion zu diesem m.E. interessanten Unternehmen freuen.

1. Vorgeschichte
M4E ist Mitte 2007 (also noch kurz vor der Finanzkrise) an die Börse gegangen mit einem Ausgabebreis 6,5 EUR, der danach nie wieder erreicht wurde (Bruttoemissionerlös 5,2 Mill. EUR). Es folgte eine weitere KE mit 320 k Aktien zu 6,8 im November 2007 (Bruttoerlös, 2,2 Mill) Die beiden Gründer, die immer noch fast 50% der Aktien halten kommen aus dem Dunstkreis der ehemaligen EM.TV. Ursprüngliches Geschäftsmodell war - analog zur früheren EM.TV - der Ankauf und die Vermarktung von Lizenzen. Es folgte der (viel zu teure) Erwerb der Tex-Ass GmbH, ein Merchandise Handelsunternehmen - ähnlich wie United Labels - für insgesamt 8 Mill. und der Erwerb eines kleinen holländischen Produktionsunternehmen Telescreen für 1,5 Mill. (hier bezahlt über einen Aktientausch)

2. Geschäftsmodelltransformation

Das ursprüngliche Agenturgeschäftmodell hatte sich für M4E als problematisch erwiesen, da hier letztlich geschäftlicher Erfolg bestraft wird. Je erfolgreicher Brands durch M4E vermarktet wurden (DFB, Pink Panther), desto eher wurde die Vermarktung durch den Lizenzgeber in Eigenregie übernommen und M4E die Lizenz entzogen. Da sich ein nachhaltiges Geschäftsmodell auf dieser Grundlage nicht etablieren konnte, wurden ab 2008 sämtliche Ressourcen auf den sukzessiven Ausbau eigener IP (Inhalte) konzentriert um unabhängiger von Lizenzgebern zu werden. Schwerpunkt sollte - analog zu EM.TV - der Aufbau von Kindermarken sein, die auch international vermarktet werden können.

3. Europäische Marktführer im Bereich Kinder IP

Neben den Giganten Disney, haben sich zwei mittelständische Marktführer Rainbow (Italien) und Studio100 (Belgien) in Europa für Kinder Content herausgebildet, an denen man auch schön die Chancen dieses Geschäftsmodell erkennen kann.

M4E versucht m.E. insbesondere das Geschäftsmodell von Studio100 zu kopieren. Das Unternehmen ist nicht börsennotiert, aber auf der Website finden sich (ältere) Präsentationen, die den wirtschaftlichen Charme von Kinder IP schön untermalen. Ist eine Kindermarke erstmal etabliert, kann sie jahrelang mit einem hohen Lebenszyklus Cashflows erwirtschaften (S.11 der Präsi)
http://www2.studio100.tv/wp-content/uploads/2013/09/presentation.pdf

Selbst nur regional erfolgreiche Marken, können daher jährlich Cashflows von 4-6 Mill. EUR liefern.

4. Ist Situation bei M4E

Aktuell hat M4E mit "Mia and Me" erfolgreich eine Marke etabliert, die auch Chancen besitzt ein globaler Erfolg zu werden. Laut M4E wurde die Serie in 80 Länder verkauft. Als globaler Vermarktungspartner konnte Mattel gewonnen werden, was für ein kleines Unternehmen wie M4E ungewöhnlich ist und auch für das Potential der Marke Mia spricht.

M.E. ein sehr wichtiger Nebeneffekt des Erfolgs von Mia ist die Tatsache, dass M4E nunmehr von vielen Studios als erfolgreicher Brandmanager wahrgenommen wird und somit Zugriff auf weitere - sehr potentialstarke - Entwicklungsprojekte bekommt. Aussichtsreichstes Projekt ist hier "Wissper", welches Ende 2015 fertiggestellt werden soll und mit Bastei Lübbe und der Samba Dickie Group bereits über sehr renommierte Medien - und Spielwarenpartner verfügt.

An "Wissper" zeigt sich, dass der Mia Erfolg als Türöffner für weitere erfolgreiche Projekte fungiert dies mittelfristig für M4E zu einer wertvollen Contentpipeline führen kann

(zu den Punkten Bewertung und Chancen&Risiken werde ich morgen näher Stellung beziehen, jetzt beginnt die Bundesliga:-)  

Aus dem GB 2013:

"Die Gesellschaft ist mit ihrem Tochterunternehmen, der Tex-ass
Textilvertriebs GmbH, aufgrund des Einkaufs von Textilien in
US-Dollar auch Währungsrisiken ausgesetzt, die einen Einfluss
auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage haben könnten. Die
Risiko- und Chancenbericht / NachtragsberichtReduzierung der Risiken erfolgt durch Kassa- und Devisentermingeschäfte.
Die Absicherungen betreffen im Wesentlichen die
Währung US-Dollar. Grundsätzlich sichert sich der Konzern mit
diesen Maßnahmen gegen für ihn ungünstige Entwicklungen der
Währungsparitäten ab."

 

Aktuell hat M4E ca 4,5 Mill. Aktien und noch eine Wandelanleihe (laut HJ sollten 1,3 Mill. platziert werden) ausstehen, die bei Wandlung die Aktienzahl um 400k erhöhen würden. Hinzu kommen noch 1 Mill. Finanzschulden. Das Eigenkapital beläuft sich zum HJ auf ca. 13 Mill. Eine Wandlung unterstellt, beläuft der der aktuelle EV auf ca. 15,5 Mill. (Kurs von 3,15) (wobei noch unbekannt ist, inwieweit bzw. ob es FCF im 2 HJ 2014 gab).

Unterstellt man ein vollständiges Scheitern der Contentstrategie und setzt diesen Bereich mit Null an (inklusive des TV JV Yep TV), verbleibt das Handelsgeschäft Tex-Ass (2013: 13,5 Mill. Umsatz, 800k Ebit), der ehemaligen TV Loonland Rechtekatalog (ca. 250k Umsatz), die Produktionstochter Telescreen (2013 1,5 Mill. Umsatz) sowie dass deutlich reduzierte klassische Agenturgeschäft. Dieses "Noncontent" Geschäft würde ich mit ca. 10 Mill. bewerten (6 Mill. Texass, 1 Mill. Loonlandrechte, 1 Mill. Telescreen und 2 Mill. Agenturgeschäft). Das Downside Risiko bei einem Scheitern der Contentstrategie ist also als erheblich einzuschätzen, da der "Noncontent" Bereich nicht mehr als 2 EUR pro Aktie wert ist.

Allerdings ist dieses Worst Case Szenario bereits insoweit unrealistisch, als dass "Mia and Me" bereits Cashflows generiert und insoweit bereits einen nachweisbaren Wert darstellt. Der Wert von "Mia and Me" ist aktuell schwer zu bestimmen, da es maßgeblich davon abhängt, wie hoch der jährliche Cashflow dieser Marke ist und wieviel davon bei der M4E AG ankommt. Da der M4E nur 50% der Cashflows hat man in der Vergangenheit hohe Minderheiten ausgewiesen, so dass unterm Strich bei der M4E AG immer ein Nettoergebnis um die Nulllinie verblieb. Auf der anderen Seite wurde mit der internationalen Monetarisierung der Marke erst 2014 begonnen, so dass sich die jährlichen Cashflows aus dieser Marke noch deutlich erhöhen können. Seriös lässt sich der Wert dieser Marke noch nicht einschätzen. Hier muss man wohl noch die Jahre 2015 und 2016 abwarten.

In der Pipeline scheint vor allem "Wissper" ein hohes Potential aufzuweisen, wenn man sich die renommierten Partner vor Augen führt. Weitere Marken die bereits laufen bzw. die 2015 auf den Markt kommen sollen sind Atchoo und Leo Lausemaus. Sämtliche Cashflows aus diesen Marken fliessen M4E zu 100% zu, da für diese Marken kein JV gegründet wurde.

Wenn man berücksichtigt, dass selbst nur regional erfolgreiche Kindermarken jährliche Cashflows von 4-6 Mill. liefern können, ist das bereits sichtbare Potential des "Contentbereichs" erheblich. Da es sich bei den Cashflows überwiegend um Lizenzeinnahmen handelt, stehen diesen Einnahmen nur sehr geringe Aufwendungen entgegen. Sollten die Cashflows aus dem Contentbereich bis 2016 auf 5 Mill. steigen (was alleine die Marke Mia schaffen könnte), hätte dieser alleine einen Wert von 20-30 Mill. bzw. 4- 6 EUR die Aktie.

Aus diesem Grund besitzt M4E auf dem aktuellen Niveau nach meiner Ansicht ein sehr ansprechendes CRV.

Antwort steht ja im GB. Risiken gibt es wohl (Ankauf von Klamotten im Dollarraum) aber sie werden gehedgt. Ob ausreichend wird man sehen...

ein paar Zeichner aus der letzten KE ihre Stücke wieder zum Verkauf zu stellen. Da es nur 10% des KE Volumens sind, ein normaler Vorgang, der aktuell aber stark deckelt. Wahrscheinlich muss man hier die Zahlen im Mai abwarten...

bekannte Problem, dass m.E. sogar Geld aus dem Nebenwertesektor abgezogen wird um es in den Dax zu investieren. Dort haben manche Bewertungen schon wirklich abstruse Formen angenommen. Hier leiden eigentlich sehr interessante Firmen wie M4E durch die größenbedingte Intransparenz. Für ein 24 Mann Unternehmen ist es logistisch kaum möglich Quartalsberichte herauszugeben. Vielleicht wäre es am sinnvollsten, wenn man sich übernehmen lässt.

wo man wirklich von  zu Beginn an dabei sein kann.  

ein paar Stück unter 3 EUR erworben.

Werden ja kaum Stücke aktuell gehandelt. Dass es überhaupt unter 3? geht ist schon erstaunlich. Ist ja ein Abschlag von 10% zu der erst vor kurzem durchgeführten Kapitalerhöhung. Denke da hat sich mancher Zeichner überhoben, in der Annahme schnelle Zeichnugsgewinne zu machen. Vielleicht auch kreditfinanziert und jetzt werden seit geraumer Zeit diese Bestände wieder reduziert.  

dem Marketmaker abgekauft, der hier für einen Nebenwert recht ordentlich arbeitet.

Da mir im KC Thread jemand Frontrunning unterstellt, sollte darauf hingewiesen werden, dass ich sehr klar die Chancen aber auch die Risiken aufgezeigt habe. Letztlich wird sich wohl erst gegen Ende 2016 herausstellen, welches Cashflow Potential der eigene Content für M4E besitzt. Bis dahin wird es stets zu hohen Schwankungen des Kurses durch den sehr illiquiden Handel kommen.

Nochmal: Niemand der sich dieser Risiken nicht bewusst ist, sollte diese Aktie kaufen!  

hoffe ich weiter auf Kurse unter 3,0 EUR. Wenn der Kurs schon rumdümpelt, dann wäre mir eine Etage tiefer lieber. Vielleicht schmeißen ja noch einige frustrierte Altanleger mit der nächsten Daxkorrektur. Die 30k bei 3,3 sehen ja ziemlich bedrohlich aus...

Die eigenen Marken bieten Potenzial.

Mit einer kleinen Position kann man spekulativ mal dabei sein: 

http://www.investresearch.net/m4e-aktienanalyse/

 

jetzt einer nochmal unlimitiert ein paar Stücke verkaufen könnte:-)

verkaufen. Daher kaufe ich erst unter 2,5 EUR weiter zu. Mal schaun wie verzweifelt der Verkäufer noch wird:-)

Marketmaker 2000 Stck für 2,9 abgekauft. Mal schaun ob es noch mehr verzweifelte Anleger gibt:-)

sich, habe jetzt ein paarmal unter 3 EUR nachgekauft. Mia Merchandising Verkauf läuft meines Wissens recht gut, Wissper startet noch dieses Jahr und auch andere Serien gehen in die zweite Staffel. Trotzdem wird der eigene Content fast mit Null bewertet. M.E. eine eindeutige Fehlbepreisung des Marktes. Die Zahlen sollten hier für Klarheit sorgen.

Wann sollen die Zahlen denn kommen? Lt. Homepage ist der Konzernabschluss für den 19.05. angesetzt.

Die Mitteilung über die 3. Staffel von "Mia and me" scheint der Aktie wenigstens etwas Aufmerksamkeit beschert zu haben.

Ich bin hier auch investiert.  

es Vorab Zahlen geben wird. Der eigentliche Umsatzschub durch den Puppenverkauf dürfte eh erst 2015 anlaufen, weil dann auch die wichtigen Länder beliefert werden. Zudem startet ab Mai die zweite Staffel. Hier gibt es dann wieder neue Einhörner und Figuren, die dann als Spielwaren verkauft werden können.

Das Spielwarenverkauf in der heutigen digitalen Welt nur noch über Content geht, zeigt auch die Aktivitäten von Lego in diesem Bereich.

Spanien laufen die Mia Puppen laut Amazon Verkaufsranking wirklich gut. Wenn man bedenkt, dass M4E ein Mini Unternehmen ist und mit seinem Thema in einer Reihe mit Disney (Eisprinzessin) und Mattel (Monster High, Barbie) bei den Verkaufszahlen steht, ist es schon beachtlich. Mal schaun, was da an Lizenzerlösen hängen bleibt.  

Standbein Leo Lausemaus scheint nach der letzten News auch ganz gut zu laufen. Jetzt startet dienVermarktung in Frankreich.

http://www.m4e.de/media/2015/04/...zenzagentur_fuer_TIP-THE-MOUSE.pdf

Dadurch wird M4E weniger Mia and Me abhängig, zumal das zweite Flagschiff Wissper ja Ende 2015 live gehen wird.

Der Output an neuen Inhalten wird merklich erhöht, während die bestehenden konstanten Cashflow liefern und die Position von M4E als Vermarktungsplattform weltweit bekannt machen. Die Story wird m.E. immer greifbarer. Bald kommen die Zahlen und der Geschäftsbericht. Dort sollte die weitere strategische Roadmap weiter aufgezeigt werden. Sieht bislang alles sehr vielversprechend aus.  

Der Newsflow ist vielversprechend. Wenn sich das irgendwann im Ausblick oder in den Zahlen widerspiegelt, dürfte auch der Kurs mal reagieren. Geduld ist gefragt.  

...steht ja bereits kommende Woche an vom 13. bis 16.04. mit der MIPTV Messe in Cannes. Denke, dass hier einige Verträge unterzeichnet werden.

Für mich einer der besseren und vor allem unentdeckten Werte im "Medienumfeld".

Und falls der Vorwurf kommen sollte ich wäre nur ein Forums-Follower - stimmt das nicht - bin bereits im Dezember 2014 durch die BankM Research SmallCap Watchlist auf m4e aufmerksam geworden.

Ich habe jedenfalls die Zuversicht mit der Aktie zumindest einiges von dem Geld zurückzuholen welches ich in Mia&Me Merchandise für mein Patenkind gesteckt habe ;-)

Viel Erfolg Allen und vor allem einen langen Atem!

 

auch das mit Abstand interessanteste Medienunternehmen am deutschen Markt. Der italienische Peer Rainbow mit seinem Winxx Franchise, wurde von Viacom bei der Kapitalerhöhung mit über 400 Mill. bewertet.

M4E arbeitet offenbar an einer Reihe von interessanten Projekten, welche zukünftig alle Cashflowquellen neben Mia und Leo Lausemaus sein werden. So wird die Substanz des Unternehmens weiter schnell wachsen.

Hatte ja bereits geschrieben, dass Spielwarenverkauf ohne Content nicht mehr funktioniert. Kann daher gut sein, dass bald Unternehmen wie Mattel oder Simba Dickie bei M4E einsteigen, um sich das Know how zu sichern.

Wenn die neuen Projekte wie Wissper erfolgreich anlaufen, kann der Kurs schnell in Richtung 10 EUR laufen, wäre ja letztlich auch nur eine Marktkapitalisierung von 45 Mill. und in Anbetracht des bereits sehr sichtbaren Wirkungsgrades dieses Unternehmens sehr gering.