22. März 2019
Pipestone Energy Corp.
Management Update; Bereiten Sie sich auf den Start vor
Unsere Meinung: Wir haben uns nach dem letzten Update des Unternehmens mit Paul Wanklyn (CEO), Craig Nieboer (CFO) und Dan van Kessel (VP Corporate Development) getroffen. Wir waren beeindruckt von der fortschreitenden Konsolidierung des Teams. Das Unternehmen war aus unserer Sicht für eine steile Produktionsrampe bis zum Jahresende gut positioniert.
Schlüsselpunkte:
? Aufbau des Fußabdrucks. Seit Ende letzten Jahres hat sich das Unternehmen darauf konzentriert, die erforderliche Infrastruktur aufzubauen, um das bis Ende des Jahres erwartete signifikante Produktionswachstum zu unterstützen. Die Infrastruktur für das Sammeln ist zu 95% abgeschlossen und wird ein Volumen von ungefähr unterstützen
33.000 boe / d. Takeaway fährt fort mit dem Management, das kürzlich einen festen TCPL-Vertrag mit einer dritten Partei getauscht hat, wobei es vom 1. November 2021 um 15 Mio. cf / d auf den 1. November 2019 vorgerückt ist.
Die Verarbeitung ist nach wie vor im Gange, wobei die Keyera Wapiti-Anlage für den Mai-Start und der Keyera 8-15-Kompressor (zur Kompensation von PIPE-Land) sowie die Tidewater Pipestone-Anlage für Q3 / 19 geplant sind.
? Verbesserung der Effizienz bei der Pad-Entwicklung. PIPE hat sich weitgehend von der Abgrenzung zur Pad-Entwicklung gewandelt, wobei Effizienzverbesserungen sich durchsetzen. Die jüngsten 7-Well-Bohrungen wiesen durchschnittliche Bohrkosten von 2,4 mm auf, was 5% unter dem Budget lag (das Management stellte fest, dass nur begrenzter Spielraum für Verbesserungen besteht). Die Fertigstellungskosten für die jüngsten Bohrungen liegen 22% unter den ursprünglichen Schätzungen. 4,5 mm vs 5,8 mm. Die Gesamtkosten der Bohrlöcher werden jetzt auf 8,6 mm geschätzt, was im Vergleich zu früheren Schätzungen von 9,7 mm gut ist. Das Management verzeichnete außerdem rund 400.000 USD an zusätzlichen Einsparungen durch Wassermanagement. Eine Wassergrube ist für Anfang 2020 geplant.
? Die 2019-Anleitung wurde optimiert. Das Programm für das Jahr 2019 ist jetzt auf 145-165 Mio. USD festgelegt, wobei das untere Ende um 10 mm erhöht wurde, um geringere Ausgaben in Q4 / 18 aufgrund des Wetters zu berücksichtigen (76 Mio. USD vs. 85-95 Mio. USD). Der Rest des Jahres 2019 konzentriert sich auf die Bohrung von 9 weiteren Bohrungen, Abschluss von 7, und die Anbindung von 20-21 (siehe Abbildung 4). Das Management wies auf die Möglichkeit hin, die Fertigstellung von drei Bohrungen (in Q4 / 19) je nach Bedarf zu beschleunigen zu Marktbedingungen Ende des Jahres.
Reservebuch jetzt enthält integrierten Plan. Die 2P-Reserven von 164 mmboe sanken geringfügig von der ursprünglichen konsolidierten Schätzung von 165 mmboe, enthalten nun jedoch einen vollständig integrierten Entwicklungsplan. 2P-Reserven sind zu etwa 46% auf Flüssigkeiten, hauptsächlich bestehend aus Kondensat, gewichtet. Das Unternehmen hat außerdem seine Bohrstandorte von 1.450 (auf 3 Lagen gebucht) auf 1.100 geschätzt, bei einer Verschiebung auf 3.000 m seitlich (zuvor 2.500 m). 2P FDC sank um rund 365 mm, getrieben durch die Konstruktionsänderung und verbesserte Brunnenkosten.
Outperform Rating. Unser Outperform, Spec-Risk-Rating und das Kursziel von 4,00 USD / Aktie bleiben unverändert. Wir sind der Ansicht, dass die PIPE-Aktien eine attraktive Gelegenheit bieten, um ein qualitativ hochwertiges, liquiditätsgewichtiges Wachstumsspiel einzuleiten, wobei die Finanzierung für die Entwicklung bis 2020+ vorgesehen ist. PIPE handelt derzeit bei 4,2x 2020E EV / DACF und 1,2x NAV gegenüber Peers bei 4,7x und 0,8x.
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