wer noch an adhos glaubt, der sollte jetzt kaufen. Vielleicht sind kurzfristig ein paar Prozent drin.
Tschau Gretel
16:45 27.08.07
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, empfiehlt die Aktie von AdPhos (ISIN DE0008288200/ WKN 828820) nach wie vor zu kaufen.
Die von AdPhos für das zweite Quartal berichteten Kennziffern lägen im Rahmen der Erwartungen der Analysten. Der Materialaufwand habe mit rund 69% der Gesamtleistung wieder etwas über dem Niveau von ca. 67% im ersten Quartal gelegen. Gegenüber dem hohen Vorjahreswert von gut 77% habe jedoch ein deutlicherer Rückgang erzielt werden können. Hierin spiegele sich noch ein mit 73% hoher Umsatzanteil der Druck-Sparte wider. Die Erlöse im margenstärkeren Bereich Stahl hätten mit EUR 0,65 Mio. noch auf einem geringeren Niveau gelegen. Diese würden erst in der zweiten Jahreshälfte signifikant ansteigen.
Der Rückgang der sonstigen betrieblichen Aufwendungen um EUR 1 Mio. auf EUR 2,4 Mio. im ersten Halbjahr verdeutliche den Wegfall von in 2006 angefallenen Kostenpositionen wie Umzugskosten oder eine zeitweilig doppelte Mietbelastung (Umzug von Eltosch).
Insgesamt unbefriedigend sei die Margensituation bei Eltosch, die die wesentlichen Umsatzbeiträge im Bereich Druck generiere. Hier rechne man erst ab 2008 mit einer notwendigen Verbesserung der Rohmargen, wenn AdPhos gegenüber den wesentlichen Kunden Preiserhöhung bei einigen Produkten durchsetzen könne und im Rahmen einer strategischen Partnerschaft als priorisierter Lieferant stärker in den Fokus rücke.
Für den Stahl-Bereich habe AdPhos signifikante Auftragseingänge in Aussicht gestellt. Die Analysten hätten zuvor noch mit dem Erhalt umfangreicherer Aufträge mit einem Volumen von rund EUR 5 Mio. für den Stahl-Bereich vor dem Beginn der Ferienzeit gerechnet. Nun sollten die Verhandlungen in den kommenden Wochen abgeschlossen werden. Auf dieser Basis falle ein größerer Teil dieser Aufträge in die Geschäftsjahre 2008 und 2009. Vor diesem Hintergrund rechne man nunmehr mit einem Anstieg der Stahl-Erlöse von EUR 4 Mio. in 2006 auf rund EUR 5,5 Mio. in 2007 (vorher EUR 8,5 Mio.).
Aufgrund der deutlichen Vorteile der NIR-Technologie in Bezug auf Prozessgeschwindigkeit, Flexibilität, Platzbedarf und vor allem Prozesskosten gehe man nach wie vor davon aus, dass mittelfristig ein erheblicher Teil der ausstehenden Angebote von mehr als EUR 100 Mio. in Aufträge transformiert werden könne. Allerdings hätten die Analysten von SES Research aufgrund der extrem langen Vergabezeiten ihre Erwartungen für die kommenden beiden Jahre zurückgenommen. Mit den in den kommenden Wochen erwarteten Auftragseingängen sollte AdPhos die Segmenterlöse in 2008 auf rund EUR 9 Mio. steigern können. Dies bilde die wesentliche Grundlage zur Steigerung der Erlöse auf rund EUR 39 Mio. im kommenden Jahr.
Im laufenden Jahr dürfte AdPhos trotz der Reduzierung der Umsatzprognosen die Rückkehr in leicht schwarze Zahlen erreichen. Gegenüber einem Umsatzniveau von rund EUR 15,6 Mio. im ersten Halbjahr dürften die Erlöse in der zweiten Jahreshälfte mit einem höheren Anteil von Erlösen in den Segmenten Stahl und Digitaldruck auf knapp EUR 20 Mio. gesteigert werden. Auch in 2006 sei der Großteil der Erlöse in der zweiten Jahreshälfte erzielt worden. Angesichts relativ konstanter Personalkosten sowie nur leicht höherer übriger betrieblicher Aufwendungen würden die höheren Erlöse zu positiven Ergebnissen führen, die die Verluste aus der ersten Jahreshälfte überkompensieren sollten.
Ein positiver Newsflow resultiere insbesondere aus der Gewinnung von signifikanten Aufträgen im Stahlbereich. Nach der längeren Durststrecke bei Großprojekten sollten nun einige Aufträge kurz bevorstehen. Aufgrund bereits geleisteter Projektvorarbeiten könnten diese bereits im vierten Quartal zu den Erlösen beitragen. Steigende NIR-Anteile sollten sich in der Folge in der Erhöhung der Rohmarge widerspiegeln. Aufgrund der signifikanten Vorteile der NIR-Technologie erwarte man weiterhin die Transformation des umfangreichen Kundeninteresses in Umsätze und Ergebnisse und damit eine deutliche Erhöhung der Ergebnisqualität in den kommenden Jahren.
Vor dem Hintergrund der geringeren Erwartungen würden die Analysten ihr Kursziel auf Basis eines DCF-Modells auf EUR 3,00 je Aktie reduzieren. In diesem würden sie lediglich einstellige Wachstumsraten antizipieren, die im Wesentlichen von einer graduellen Erhöhung der NIR-Erlöse getrieben würden. Als nachhaltige EBIT-Marge erwarte man einen Wert von 8%.
Die Analysten von SES Research bewerten die AdPhos-Aktie weiterhin mit "kaufen". (Analyse vom 27.08.2007) (27.08.2007/ac/a/nw)
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