Nach etwas Bedenkzeit gefällt mir die Übernahme von Kapsch TrafficCom richtig gut. S&T zahlt einen regelrechten Schnäppchenpreis von 10 Mio. Euro, aber das nicht mal in Cash, sondern "nur" in der Übernahme von Verbindlichkeiten. Hinzu kommt eine anteiliger Verlust von 5 Mio. Euro für 2019.
Im Endeffekt kostet die Übernahme somit geradezu lachhafte 15 Mio. Euro (wovon wohl auch nur 5 Mio. Euro cashrelevant sind) und dafür kriegen wir ein Unternehmen mit HOHEM SOFTWAREANTEIL und einem beizubehaltenden Umsatz von wohl 100 Mio. Euro in einem absoluten Zukunftsmarkt, auf dem es auch nur einen nennenswerten Konkurrenten gibt (40% Marktanteil von Kapsch TrafficCom).
Ich glaube, es ist am Markt noch gar nicht richtig angekommen, dass hier ein Unternehmen mit hohem Softwareanteil gekauft wurde, das nach Wegfall dieser großen R&D-Kosten, die Kapsch schon großteils selbst gezahlt hat, zukünftig sehr erfreuliche Margen aus dem Software-Bereich (mit entsprechenden Steigerungsraten) erzielen kann. Tatsächlich erzielt Kapsch Traffic eine Gross Margin von über 40 % (vgl. Warburg-Bericht) und die aktuellen Verluste in 2018 und 2019 basieren vor allem auf den riesigen Softwareinvestitionen.
Also ich finde das einen richtig guten Deal, und dazu kommen dann noch alle Chancen aus zusätzlichen Synergien. Ich hätte nicht gedacht, dass man heute noch ein Unternehmen mit einem solch hohen Software-Anteil in einem absoluten Zukunftsmarkt zu (geradezu lachhaften) 10% vom Umsatz kaufen kann. Ein richtiges Schnäppchen, da musste man einfach zuschlagen.
Und übrigens: Ich glaube nicht, dass dies vorliegend die eigentliche Übernahme ist, die hier immer mal wieder in den Raum gestellt wurde und für die wir gerade erst neulich ein 160 Mio. Schuldscheindarlehen emittiert haben.
Wie gesagt, Kapsch TrafficCom hat nur geringe Cash-Auswirkungen (wohl deutlich unter 20 Mio. Euro, wenn man evtl auch noch das Working Capital erhöhen muss). Also, die Kriegskasse ist immer noch brechend gefüllt. Und wenn wir hier noch mehrere Deals zu solchen Schnäppchen-Preisen einsammeln können, kann hier wirklich etwas ganz Großes in einem absoluten Zukunftsmarkt entstehen. Man muss natürlich immer etwas Geduld mitbringen, da es bei S&T erfahrungsgemäß ca. 12 Monate dauert, bis der Turn-Around der Übernahmen erreicht ist. Aber dafür ist das bei S&T auch immer alles zeitlich sehr gut planbar und sie haben dabei noch nie, aber wirklich nie, enttäuscht. Dann aber werden sich hier aus meiner Sicht noch einige die Augen reiben, wie die bisherigen Planungen bis 2023 immer wieder massiv nach oben korrigiert werden müssen. Und genau in dieser Hoffnung und Spekulation bin und bleibe ich investiert.
Auch jetzt wurde ja schon wieder vom Unternehmen angedeutet, dass wir trotz der einmaligen 5 Mio. Verlust von Kapsch TrafficCom immer noch die bisherigen Gewinnziele für 2019 erreichen werden, da das übrige Geschäft besser als geplant läuft. Das werden wir aus meiner Sicht noch sehr oft in den nächsten Monaten und Jahren hören, dass das Geschäft besser als geplant läuft.
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